报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上，对应每股合理价值87.83元 [2][4][28] 报告的核心观点 - 2024年一季度业绩超预期，盈利能力提升显著，主要得益于成本管控能力优化和高速率产品销售占比提升 [2][9] - 备货大增、持续扩产，800G光模块将逐季度放量，未来有望受益于1.6T光模块起量 [2][9] - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润为15.59、22.32、31.02亿元 [2][3][19] 根据相关目录分别进行总结 盈利能力提升显著，高速产品逐季度放量 - 2023年营收30.98亿元（YoY - 6.43%），归母净利润6.88亿元（YoY - 23.82%），产品毛利率与净利率提升至30.99%及22.22% [2][9] - 2024年一季度营收11.13亿元（YoY + 85.41%），归母净利润3.25亿元（YoY + 200.96%），毛利率和净利率分别增至42%及29.16% [2][9] - 公司经营活动现金流量净额同比 - 35.17%，存货较年初 + 56.35%，800G产品已批量出货，后续出货量有望增加 [2][9] - 成都新建厂房已完成建设，泰国工厂二期正在建设，OFC展会上推出多款新产品 [2][9] 光模块：景气度与基本面兑现度兼备 - 算力是AI的瓶颈与底座，需求潜力大，自2012年以来，AI训练应用算力需求每3.4个月翻倍，增长超30万倍 [10] - InfiniBand网络满足大带宽和低时延需求，成为超算中心主流，其架构不收敛，放大800G光模块需求弹性 [10][12] - 2024年400G及800G光模块需求强劲，AI缩短光模块迭代周期，1.6T有望下半年起量 [13][14] - CPO、LPO、硅光三大新技术趋势明确，上游芯片供应结构性紧张，光模块竞争格局边际收敛，800G时代马太效应显著 [15][16] - 新易盛光模块产品全面覆盖，高速率光模块技术持续发展，加强合作推动全球化布局 [17][18] 盈利预测和投资建议 - 预计2024 - 2026年营业收入53.22、75.63、104.06亿元，归母净利润15.59、22.32、31.02亿元 [3][19] - 点对点光模块业务2024 - 2026年营收增速分别为73.15%、42.57%、37.88%，毛利率均为42.00% [19][20] - PON光模块业务2023 - 2025年收入增速10%，毛利率15% [19] - 组件业务2024 - 2026年增速10%，毛利率30% [20][21] - 采用可比公司估值法，给予2024年40x PE估值，对应每股合理价值87.83元，首次覆盖给予“买入”评级 [21]