报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [7] 报告的核心观点 - 公司电网智能监控主业稳健，积极布局储能和钙钛矿光伏新业务，形成全链路产品，延展和完善产业链，在政策和市场推动下，新能源行业发展迅速需求大，看好公司成长性 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月26日公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年营收2.02亿元，同比增6.22%，归母净利润4721万元，同比降17.18%，扣非归母净利润4156万元，同比增6.82%；2024年第一季度营收3143万元，同比降15.7%，归母净利润449万元，同比降65.54%，扣非归母净利润390万元，同比降66.76%；公司披露2023年年度权益分派预案，拟每10股转增4.0股派2.5元，合计派发现金红利1956.5万元 [2] 成长性分析 - 2023年公司营收同比升6.22%，归母净利润同比降17.18%，扣非归母净利润同比升6.82%；2024Q1营收同比降15.7%，归母净利润同比降65.54%，扣非归母净利润同比降66.76%，归母净利润减少主要因研发费用增加；分产品看，2023年电力设备检测及服务、电力及相关服务、电化学设备收入分别为1.29、0.48、0.22亿元，分别同比+3.66%、+18.68%、-1.49%；判断公司电化学设备有望快速增长，电化学设备和钙钛矿光伏新业务将贡献收入增量 [3] 盈利能力分析 - 2023年公司销售毛利率为59.38%，同比+1.83pct，销售净利率为23.42%，同比-6.57pct；2024Q1销售毛利率为75.93%，同比+8.33pct，销售净利率为13.77%，同比-21.19pct，净利率下降主要是研发费用增加所致；2023年公司销售/管理/财务费用率分别为12.03%/8.78%/-5.41%，同比变动+0.18/-1.44/-1.38pct，三项费用率之和为15.41%，同比-2.64pct，费用管控效果显著；2023年公司研发费用4051万元，同比增长46.08%，占收入比重20.07%，研发费用增加因加大研发投入、扩充团队、引进人员 [3] 营运能力及经营现金流分析 - 2023年公司应收账款周转天数252天，同比减少28.8天，资金周转效率明显提升；2023年公司经营性净现金流大幅改善，达7241万元，同比+256%，主要是收回上期应收款 [3] 公司发展举措 - 持续加大研发创新，2023年研发投入4051万元，占比20.07%，同比增长46.08%，新增11项荣誉资质，承担浙江省“尖兵领雁+X”研发攻关计划项目 [4] - 加速拓展浙江省外市场，华北、华中和华南地区销售占比显著提升至36.59%，同比+18.49%，市场影响力扩大，区域覆盖能力增强 [4] 钙钛矿业务前景 - 钙钛矿电池可凭借透光、多彩、柔性特点在BIPV场景和晶硅差异化竞争；2024年3月政策支持钙钛矿等薄膜电池技术装备在建筑领域应用；测算2028年BIPV市场装机规模可达201GW，以渗透率20%测算，钙钛矿电池装机规模可达40GW，市场空间广阔 [5][6] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年归母净利润分别为1.11、1.63、2.09亿元，按照2024年4月26日股价对应PE分别为21、14、11倍 [7] 钙钛矿业务进展 - 2023年11月公司投建100MW钙钛矿产线，12月“高效新型柔性钙钛矿薄膜光伏电池关键技术”项目获立项；已组建技术团队，引进高端人才，与中科院苏州纳米所建立联合实验室，与知名高校资深团队建立紧密技术合作 [20]