行业投资评级 - 报告行业投资评级为"推荐"[1] 报告的核心观点 保险行业: - 近期一季报业绩略超预期,叠加国九条对于分红规范的定调利好保险资金的投资风格,保险板块估值修复[56] - 负债端在高基数及规范政策影响下新单和价值增长压力抬升,但居民对稳健刚兑的储蓄型保险产品需求旺盛,银保"报行合一"后产品价值率显著提升,可能带来超预期机会[59] - 资产端方面,经济企稳复苏,资本市场对优质公司和分红规范的定调利好保险资金的投资风格,预计险资权益投资会有持续性的改善[59] - 建议关注低估值下保险板块随权益市场修复的高贝塔机会,个股关注中国太保、中国人寿、中国平安[59] 证券行业: - 近期国务院相关报告提出支持证券行业并购重组,推动头部券商做强做优,证券行业并购重组浪潮或将重启[61] - 券商板块PB估值处于底部区间,具备充足的安全边际,低估值叠加政策催化下,板块估值修复空间充足[63] - 建议关注估值具备扩张机会的同花顺、华泰证券、中信证券,以及长期具备盈利增长的浙商证券、东方财富[64]