报告公司投资评级 - 推荐（维持） [3] 报告的核心观点 - 长沙银行23年、24Q1营收和归母净利润同比增长 息差下行趋势放缓 资负扩张稳健 非息贡献支撑营收稳定 拨备提高拖累盈利增速 资产质量稳定 拨备水平夯实 看好零售潜力 下调24 - 25年盈利预测并新增26年盈利预测 维持“推荐”评级 [5][6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为银行 大股东是长沙市财政局 持股16.82% 总股本40.22亿股 总市值316亿元 每股净资产15.49元 资产负债率93.4% [2] 财务数据 - 23年、24Q1分别实现营业收入248亿元、66亿元 同比增速分别为8.5%、7.9% 分别实现归母净利润75亿元、21亿元 同比增速分别为9.6%、5.8% 23年加权平均ROE为12.50% 同比降0.07个百分点 24Q1年化ROE为13.68% [5] - 23年末总资产1.02万亿元 同比增12.7% 24Q1总资产1.06万亿元 较年初增4.05% [5] - 2023年利润分配预案为每10股分红3.80元（含税） 分红率21.39% [5] 息差与资负情况 - 23年末净息差2.31% 下滑幅度较23年上半年放缓 24Q1单季度净息差环比降4BP至1.94% 收窄趋势收敛 预计息差绝对水平处同业较优位置 [6] - 23年末贷款利率较半年末降2BP至5.76% 下行幅度预计处可比同业较优水平 23年末存款成本率较半年末降2BP至2.04% [6] - 1季度末总资产同比增速11.2% 贷款同比增14.3% 增速平稳 1季度存款增速较23年末降1.9个百分点至12.0% [6] 盈利情况 - 盈利端受拨备计提力度提升影响 1季度盈利增速较23年全年降3.79个百分点至5.8% [7] - 营收端其他非息收入贡献提升支撑营收平稳增长 一季度营收同比增7.9% 其他非息收入同比增59.9% [7] - 中收业务受银保费率调整及同期高基数影响 1季度手续费及佣金净收入同比下滑25.0% [7] - 净利息收入受息差收窄拖累明显 1季度同比增速较23年全年降7.53个百分点至3.9% [7] 资产质量情况 - 1季度不良率持平23年末于1.15% 23年末不良生成率为1.22% 预计不良生成压力上升主要来自零售和小微业务 绝对水平仍处低位 资产质量风险可控 [9] - 1季度末关注率环比23年末升17BP至1.99% 落实资产管理分类新规致关注率略有波动 整体资产质量压力可控 [9] - 1季度拨备覆盖率和拨贷比分别环比降0.95pct、1BP至313%、3.59% 整体平稳 风险抵补能力稳定 [9] 投资建议 - 长沙银行深耕湖南 零售业务外部条件好 零售业务模式持续迭代升级 未来零售生态圈和县域金融战略协同效应将提升竞争力 110亿可转债发行计划推进将夯实资本实力 [9] - 下调公司24 - 25年盈利预测 新增26年盈利预测 24 - 26年EPS分别为1.97、2.21、2.51元 对应盈利增速分别为6.4%、11.7%、13.7% 目前股价对应24 - 26年PB分别为0.48x、0.43x、0.39x 维持“推荐”评级 [9]