报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 15%以上，给予公司 24 年 10 倍 PE 估值，对应合理价值 10.30 元/股 [3][5][11] 报告的核心观点 - 中国化学 2023 年实现营收 1783.58 亿元，同比+13.09%；归母净利 54.26 亿元，同比+0.20%；24Q1 实现营收 451.71 亿元，同比+5.54%；归母净利 12.16 亿元，同比+9.50% [2] - 23 年经营活动现金净流入 91.34 亿元，同比增加净流入 76.34 亿元，因公司紧抓现金流指标管控取得成效 [2] - 化学工程业务 23 年营收 1424 亿元，同比 20.35%，各业务毛利率基本稳定 [2] - 23 年公司新签订单 3268 亿元，同比+10%，其中境外订单 1006 亿元，同比+165%；24Q1 新签订单 1279 亿元，同比+22%，其中境外订单 226 亿元，同比+240% [2] - 己二腈项目进行技改调试，天辰耀隆、气凝胶等平稳运行，多个新材料项目有进展 [2] - 预计公司 24 - 26 年归母净利润分别为 62.9/72.6/83.8 亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 预计公司 24 - 26 年归母净利润分别为 62.9/72.6/83.8 亿元 [3] 财务数据 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|158,437|179,196|203,810|230,599|259,807| |增长率(%)|14.9|13.1|13.7|13.1|12.7| |EBITDA(百万元)|4,992|5,135|9,398|11,236|12,792| |归母净利润(百万元)|5,415|5,426|6,290|7,262|8,381| |增长率(%)|16.9|0.2|15.9|15.5|15.4| |EPS（元/股）|0.89|0.89|1.03|1.19|1.37| |市盈率（P/E）|8.96|7.16|6.77|5.86|5.08| |ROE（%）|10.2|9.4|9.8|10.2|10.5| |EV/EBITDA|2.67|-|0.28|-|-|[4] 资产负债及现金流情况 - 2022 - 2026 年资产总计从 193,345 百万元增长至 284,143 百万元，负债合计从 135,020 百万元增长至 195,369 百万元 [7] - 经营活动现金流 2023 年为 9,134 百万元，较 2022 年 1,500 百万元大幅增加，后续年份也有一定波动 [7] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力(%)
营业收入增长
营业利润增长
归母净利润增长|14.9%
17.4%
16.9%|13.1%
2.4%
0.2%|13.7%
16.3%
15.9%|13.1%
15.6%
15.5%|12.7%
15.8%
15.4%| |获利能力(%)
毛利率
净利率
ROE
ROIC|11.5%
3.6%
10.2%
14.0%|9.9%
3.3%
9.4%
12.5%|9.8%
3.4%
9.8%
23.4%|10.0%
3.5%
10.2%
29.3%|10.0%
3.5%
10.5%
33.8%| |偿债能力(%)
资产负债率
净负债比率
流动比率
速动比率|69.8%
3.6%
1.19
1.00|70.5%
4.4%
1.18
1.02|68.9%
4.0%
1.21
1.03|69.0%
3.6%
1.23
1.05|68.8%
3.2%
1.24
1.07| |营运能力
总资产周转率
应收账款周转率
存货周转率|0.86
4.45
25.08|0.87
4.78
27.63|0.91
5.21
30.42|0.95
5.21
31.74|0.96
5.21
33.18| |每股指标（元）
每股收益
每股经营现金流
每股净资产|0.89
0.25
8.66|0.89
1.50
9.41|1.03
0.55
10.52|1.19
1.95
11.68|1.37
2.12
13.10| |估值比率
P/E
P/B
EV/EBITDA|8.96
0.92
2.67|7.16
0.68
-|6.77
0.66
0.28|5.86
0.60
-|5.08
0.53
-|[8]