报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [17] 报告的核心观点 - 报告期内原材料价格下降带动公司盈利能力同比改善，2023年公司期间费用率为3.69%，同比+0.29pct，24Q1期间费用率为3.96%，同比+2.5pct [4] - 产能有序扩张，积极开拓海外市场，2023年装饰原纸产量31.03万吨，同比+27.83%，销量30.51万吨，同比+34.18%，营收31.07亿元，同比+30.35%，海外销售7.8亿元，同比+66.9% [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - A股收盘价21.57元 [2] - 总股本33,219万股 [3] - 流通A股市场值72亿元 [4] - 实际流通A股33,152万股 [14] - 上证指数3,088.64 [13] 公司业绩 - 2023年实现营收39.76亿元，同比+15.7%；归母净利润5.66亿元，同比+21.13%；扣非净利润5.28亿元，同比+16.43%；基本每股收益1.72元 [14] - 23Q4实现营收9.92亿元，同比+4.74%；归母净利润1.69亿元，同比+23.82%；扣非净利润1.49亿元，同比+8.8% [14] - 24Q1实现营收9.52亿元，同比+4.15%；归母净利润1.47亿元，同比+36.59%；扣非净利润1.45亿元，同比+49.95% [14] 毛利率与净利率 - 2023年综合毛利率为19.05%，同比+0.58pct，23Q4单季毛利率为22.11%，同比+4.56pct，环比+1.5pct，24Q1综合毛利率为20.16%，同比+6.08pct，环比-1.95pct [15] - 2023年扣非净利率为13.28%，同比+0.08pct，23Q4扣非净利率为15.01%，同比+0.56pct，环比+0.87pct，24Q1扣非净利率为15.23%，同比+4.65pct，环比+0.23pct [16] 投资建议 - 预计公司2024/25/26年基本每股收益2.01/2.32/2.61元，对应PE为11X/9X/8X [17] 财务预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |总营业收入（百万元）|3975.79|4686.39|5435.03|6257.94| |同比增速（%）|15.70|17.87|15.97|15.14| |归母净利润（百万元）|566.09|669.01|771.99|867.76| |同比增速（%）|21.13|18.18|15.39|12.41| |摊薄EPS(元)|1.70|2.01|2.32|2.61| |PE|12.66|10.71|9.28|8.26| [21] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 - 具体数据见文档[22]