投资评级 - 报告对凯文教育的投资评级为"买入-A"，维持评级，6个月目标价为5.34元 [4] 核心观点 - 凯文教育2023年实现营业收入25389万元，同比增长47.78%，2024年一季度实现营业收入7705万元，同比增长12.93% [2] - 2023年归母净利润为-4972万元，同比增长48.48%，2024年一季度归母净利润为-354万元，同比增长66.66% [2] - 公司积极布局国内教育赛道，朝阳凯文推出精品素质高中，学费15万元/年，住宿费和餐费合计5万元/年，招生效果良好 [3] - 2021-2023年北京初中毕业生分别为87856人、103514人和110365人，高中招生人数分别为62263人、74681人和79716人，朝阳凯文抓住中高考机遇，积极布局 [3] - 海淀凯文2024-2025学年小学部推出"景润数学特长班"，双轨制将助力学校在校生快速增长 [3] - 公司毛利率从2021年的-0.58%提升至2024年一季度的26.72%，净利率从2021年的-42.32%提升至2024年一季度的-4.60%，盈利能力大幅改善 [6] - 2021-2023年公司经营性净现金流分别为12149万元、22302万元和6514万元，现金流持续流入 [6] - 截至2023年末，公司总资产31.10亿元，主要由货币资金（3.08亿元）和投资性房地产（18.76亿元）构成，资产质量较高 [6] - 2024年9月，海淀凯文学年租金将从8800万元提高到9240万元，朝阳凯文学年租金将从6000万元提高到8000万元 [17] - 公司大力发展素质教育和职业教育，朝阳凯文开设国际艺术班（KAP）和国际音乐班（KMP），并与百度、腾讯等大厂建立战略合作关系 [18][21] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为3.99亿元、5.84亿元和8.18亿元，归母净利润分别为0.13亿元、0.51亿元和1.16亿元 [22] 财务数据 - 2023年公司主营收入253.9百万元，净利润-49.7百万元，每股收益-0.08元 [9] - 预计2024年主营收入399.3百万元，净利润12.8百万元，每股收益0.02元 [9] - 2023年公司市盈率为-44.8倍，市净率为1.0倍，净利润率为-19.6% [9] - 预计2024年公司市盈率为174.3倍，市净率为1.0倍，净利润率为3.2% [9] - 2023年公司净资产收益率为-2.3%，预计2024年将提升至0.6% [9] - 2023年公司ROIC为-0.5%，预计2024年将提升至12.8% [9] 行业与市场 - 北京初中毕业生人数持续增长，2021-2023年分别为87856人、103514人和110365人，高中招生人数分别为62263人、74681人和79716人 [3] - 公司在素质教育方面以体育、艺术和科技教育为核心，形成差异化竞争优势 [18] - 公司在职业教育方面与百度、腾讯等大厂建立战略合作关系，2023年秋季总在校人数超过4000人 [21]