报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[2] 报告的核心观点 1) 原料药板块短期承压,制剂出口业务持续兑现[1] - 2023年原料药板块收入贡献为9.97亿元,同比下滑10.12%,收入占比为25.37%,毛利率为33.63%,同比下降6.9pct,毛利额占比为17.63%,同比下降5.49pct - 制剂板块实现收入27.72亿元,同比增长12.75%,其中海外制剂销售收入超过19亿元,同比增长超过25%,美国子公司Meitheal实现收入16.3亿元,同比增长37.7% 2) 持续推进创新转型,合作+自研逐步建立大分子药企形象[1] - 2023年公司研发投入为5.9亿元,营收占比为15.02%,较去年同期增加89.53% - 2023年公司10个药品获得美国FDA批准,包括盐酸布比卡因注射液、普乐沙福注射液等在美国市场份额超过1亿美元的产品 - 公司研发中心建立了缓控释注射剂技术平台、脂质体技术平台、自动给药技术平台,目前1项复杂制剂产品美国审批中、1项产品中国审批中 - 公司同时推进4个生物仿制药项目,其中MAB22项目完成临床前药学工作,胰岛素系列项目完成了稳定性考察工作,预计2026年美国获批上市 财务数据总结 1) 2023年公司实现营业收入39.31亿元,同比增长5.89%,归母净利润为-1.89亿元,由盈转亏[1] 2) 2024Q1公司实现营业收入10.04亿元,同比下降23.19%,归母净利润1.77亿元,同比下降46.68%[1] 3) 预计公司2024-2026年归母净利润为9.18/12.70/16.42亿元,同比增长584.75%/38.25%/29.37%[2] 4) 公司2024年预计毛利率为45.99%,较2023年下滑约2.41pct[1]