投资评级 - 报告对青岛啤酒的投资评级为"强推"，目标价为105元，当前价为79.31元 [1] 核心观点 - 2024年Q1青岛啤酒实现营业总收入101.5亿元，同比增长5.2%，归母净利润16.0亿元，同比增长10.1%，扣非归母净利润15.1亿元，同比增长12.1%，业绩略超预期 [1] - 尽管销量同比下降7.6%，但结构升级趋势不改，主品牌和中高端以上产品销量占比分别提升至60.5%和44.0%，吨价同比增长2.6%至4647.4元/千升 [1] - 成本下行带动毛利率提升2.1个百分点至40.4%，销售费用率下降1.0个百分点至12.8%，归母净利率提升2.2个百分点至15.7% [1] - 预计后续季度成本红利仍将延续，Q3低基数叠加奥运催化有望带来销量高增，规模效应强化将带动业绩进一步加速释放 [1] 财务表现 - 2024年Q1青岛啤酒实现啤酒销量218.4万千升，同比下降7.6%，主品牌和中高端以上产品销量分别为132.2万千升和96万千升，同比下降5.6%和2.4% [1] - 2024年Q1吨成本同比下降1.0%至2768.0元/千升，毛利率同比提升2.1个百分点至40.4% [1] - 2024年Q1销售费用率同比下降1.0个百分点至12.8%，管理费用率同比上升0.4个百分点至3.4%，财务费用率同比下降0.4个百分点至-1.4% [1] - 2024年Q1归母净利润同比增长10.1%至16.0亿元，扣非归母净利润同比增长12.1%至15.1亿元 [1] 未来展望 - 预计2024-2026年青岛啤酒EPS分别为3.71元、4.28元和4.91元，对应PE分别为21倍、19倍和16倍 [1] - 预计2024年营业总收入为356.21亿元，同比增长5.0%，归母净利润为50.61亿元，同比增长18.6% [2] - 预计2025年营业总收入为372.74亿元，同比增长4.6%，归母净利润为58.42亿元，同比增长15.4% [2] - 预计2026年营业总收入为387.63亿元，同比增长4.0%，归母净利润为66.93亿元，同比增长14.6% [2] 公司数据 - 青岛啤酒总股本为136,419.68万股，已上市流通股为70,469.84万股，总市值为1,081.94亿元，流通市值为558.90亿元 [4] - 青岛啤酒资产负债率为40.85%，每股净资产为21.31元，12个月内最高价为112.15元，最低价为68.35元 [4]