报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司为国内水稻、玉米龙头企业,以现代种业产业化为发展方向,不断整合和协同国内外业务板块,叠加受益于国内转基因商业化,公司业绩增长可期 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2023年公司营收92.23亿元,同比+22.45%,其中国内业务、国外隆平发展分别实现营收53.37亿元、38.86亿元,同比+44.7%、+1.1% [1] - 2023年归母净利润为2.00亿元,同比扭亏为盈(22年同期为-8.33亿元(调整后口径));扣非后归母净利润为4.87亿元,同比扭亏为盈(22年同期为-9.80亿元(调整后口径)) [1] - 2023年公司综合毛利率39.76%,同比+0.93pct;期间费用率为32.02%,同比-3.05pct [1] - 2024Q1公司营收20.72亿元,同比+16.56%;归母净利润0.77亿元,同比-48.95%;扣非后归母净利润为0.73亿元,同比-29.47% [1] 业务板块分析 - 2023年公司水稻种子收入17.77亿元,同比+36.5%,占总营收的19.27%;市占率达18%,稳居国内第一;毛利率为36.37%,较上年大幅提升8.49pct [1] - 2023年公司玉米种子总收入60.30亿元,同比+16.87%,占总营收的65.38%;毛利率为40.04%,同比-1.46pct [1] - 2023年国内玉米种子收入22.68亿元,同比+72.3%;市占率近10%,稳居国内第一 [1] - 2023年巴西玉米种子收入38.86亿元,同比+1.1%,在巴西玉米种子价格下跌、市场萎缩的不利环境下实现稳中有进 [1] - 2023年公司谷子、食葵、辣椒、黄瓜种子市场份额分别为60%、39%、10%、60%,领先优势继续巩固 [1] 研发与转基因进展 - 2023年公司研发费用6.77亿元,同比+14.57%,占总营收的7.34% [1] - 2023年公司获得授权植物新品种权244件、授权专利12件,在全球良种推广种植近2亿亩 [1] - 公司投资布局的生物技术平台已获得9个转基因性状的安全证书,23年产业化试点114万亩,国审品种数量和示范面积均为全国第一 [1] - 在全国首批审定的37个转基因玉米品种中,公司占8个,占比高达22% [1] - 在24年4月第二批通过品种审定初审公示的27个转基因玉米品种中,公司占2个 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2025年EPS分别为0.45元、0.59元,对应PE为28、21倍 [2] - 2023年营业收入9223.22百万元,同比增长22.45%;归母净利润200.05百万元,同比增长124.02% [3] - 预计2024年营业收入10620.93百万元,同比增长15.15%;归母净利润586.71百万元,同比增长193.27% [3] - 预计2025年营业收入12008.40百万元,同比增长13.06%;归母净利润779.84百万元,同比增长32.92% [3]