公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 业绩略低于预期，主业稳定性持续验证 [3] - 公司Q1营收242.9亿元，同比增长8%，归母净利润8.03亿元，同比下滑16%，扣非归母7.3亿元，同比下滑14.8% [6] - 2023Q4+2024Q1两个季度加总归母净利润18.6亿元，同比增长25% [6] - 公司过去两个季度净利润之和为18.6亿元，同比提升25.2%，国外可比公司德迅、DSV连续两季度净利润分别下滑41%、25% [6] - 公司海运代理322.6万TEU，上年同期266.1万TEU，增速21% [6] - 公司Q1空运业务量17.3万吨，同比增长20% [6] - 公司Q1完成跨境电商业务量0.79亿票/5.5万吨，同比增长-17%/34% [6] - 公司一季度投资收益4.78亿元，同比减少0.94% [6] - 2021-2023年ROE不低于10.25%、10.5%、10.75%，归母净利润复合增速11%、11.25%、11.5% [6] - 2024年公司归母净利润不低于42.57亿元方可行权 [6] - 公司拟派发年末分红预计派发现金红利人民币10.51亿元（含税），全年分红总金额占归母净利润49.77%，股息率4.6% [6] - 预计公司2024E-2026E归母净利润为43、46、49亿元，对应PE 11/10/9倍 [6] 市场数据 - 收盘价（元）：6.25 [3] - 一年内最高/最低（元）：6.8/4.36 [3] - 市净率：1.2 [3] - 息率（分红/股价）：2.32 [3] - 流通A股市值（百万元）：32849 [3] - 上证指数/深证成指：3113.04/9673.76 [3] 基础数据 - 每股净资产（元）：5.3 [4] - 资产负债率：48.43% [4] - 总股本/流通A股（百万）：7294/7294 [4] - 流通B股/H股（百万）：-/2038 [4] 财务数据 - 营业总收入（百万元）：2023年101,705，2024Q1 24,287，2024E 118,362，2025E 130,130，2026E 143,311 [7] - 同比增长率（%）：2023年-6.9，2024Q1 8.1，2024E 16.4，2025E 9.9，2026E 10.1 [7] - 归母净利润（百万元）：2023年4,222，2024Q1 803，2024E 4,303，2025E 4,592，2026E 4,916 [7] - 同比增长率（%）：2023年3.5，2024Q1 -16.1，2024E 1.9，2025E 6.7，2026E 7.0 [7] - 每股收益（元/股）：2023年0.58，2024Q1 0.11，2024E 0.59，2025E 0.63，2026E 0.67 [7] - 毛利率（%）：2023年5.7，2024Q1 5.2，2024E 17.9，2025E 24.3，2026E 30.3 [7] - ROE（%）：2023年11.2，2024Q1 2.1，2024E 10.6，2025E 10.4，2026E 10.4 [7] - 市盈率：2023年11，2024E 11，2025E 10，2026E 9 [7] 财务摘要 - 营业总收入（百万元）：2022A 109,294，2023A 101,705，2024E 118,362，2025E 130,130，2026E 143,311 [8] - 归母净利润（百万元）：2022A 4,079，2023A 4,222，2024E 4,303，2025E 4,592，2026E 4,916 [8] - 每股收益（元）：2022A 0.55，2023A 0.58，2024E 0.59，2025E 0.63，2026E 0.67 [8]