报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024Q1拓益销售收入大幅增长，公司整体运营效率提升，亏损收窄；2024年拓益国内医保适应症有望扩至10项，海外商业化顺利推进；2024年公司核心管线催化剂丰富 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年第一季度公司营收3.81亿元，同比增长49.24%，核心产品特瑞普利单抗于国内市场实现销售收入3.07亿元，同比增长56.82%；研发费用2.76亿元，同比减少47.64%，销售费用1.92亿元，同比增长4.91%，管理费用1.23亿元，同比增长8.99%；归母净利润 -2.83亿元，扣非归母净利润 -3.07亿元，亏损同比收窄2.60/2.52亿元；截至2024年3月31日，公司在手现金为45.59亿元 [2] - 预测公司2024/25/26年营业收入为21.10/34.42/47.05亿元人民币，归母净利润为 -10.63/0.12/10.18亿元人民币 [3] 产品情况 - 截至目前，拓益8项适应症在中国获批，6项纳入国家医保目录；2024Q2，拓益预计新增2项获批适应症（IL TNBC，IL ES - SCLC），今年医保适应症有望扩至10项，其中4项或为医保独家适应症（图手术NSCLC，IL RCC，IL TNBC，IL ES - SCLC） [2] - 2024年1月特瑞普利单抗美国商业化正式启动，NPC适应症销售峰值有望达到2亿美金；2024年特瑞普利单抗有望在海外更多国家/地区获批上市，上市申请在欧盟、英国、澳大利亚、新加坡获得受理，在印度、南非、智利、约旦上市申请已提交 [2] 核心管线进展 - 2024年公司核心管线催化剂丰富，包括昂戈瑞西单抗（PCSK9）用于高胆固醇血症获NMPA批准上市；特瑞普利单抗（PD - 1）两项3期临床的数据读出；Tifcemalimab（BTLA）用于PD - (L) 1单抗难治性cHL的3期临床完成全部受试者入组；JS005（IL - 17A）用于银屑病的3期临床完成患者招募；JS105（PI3Ka）和JS001 sc（PD - 1皮下注射剂型）启动关键临床 [2]