报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 2024年一季度星宇股份实现收入24.1亿，同比+25.47%；归母利润2.4亿，同比+19.23%，利润端略低于预期，主要是新项目爬坡造成利润率略低 [5] - 短期利润率波动不改新客户大周期已开启，2023年承接58个车型研发项目，50个车型项目开始批产，有望在2024年进入新一轮客户周期带动营收上行 [5] - 公司不断加强新技术开发及应用，研发费从2020年3亿左右增长到2023年6.1亿，为高端化产品及车灯做技术储备，提升单车ASP [5] - 塞尔维亚工厂2023年实现收入1.1亿元，进入正循环状态，随着海外客户认可度提高，海外收入和新项目有望上新台阶，加速全球化 [5] - 鉴于公司全球化和新客户稳步发展，上调24 - 26年营收预测，考虑利润率波动下调24 - 25年归母净利润预测，新增26年利润预测，维持买入评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年4月26日收盘价128.51元，一年内最高/最低为163/104.54元，市净率3.9，流通A股市值36713百万元，上证指数/深证成指为3088.64/9463.91 [2] 基础数据 - 2024年3月31日每股净资产32.83元，资产负债率37.06%，总股本/流通A股为286/286百万，流通B股/H股为 - / - [3] 业绩情况 - 24Q1毛利率19.6%，归母净利率10.1%，略低于预期，主要系高毛利率开发模具类产品支付不及预期及新产品爬坡阶段毛利率低 [5] - 24Q1费用率10.2%，同环比分别 - 0.4pct、+0.6pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.5%、2.6%、5.8%、0.3%，管理和研发费率同比降低，研发费用同比上升13%，费用率优化因规模效应 [5] 财务预测 |指标|2023|2024Q1|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|10,248|2,412|13,255|16,680|19,423| |同比增长率（%）|24.3|25.5|29.3|25.8|16.4| |归母净利润（百万元）|1,102|243|1,457|1,914|2,359| |同比增长率（%）|17.1|19.2|32.2|31.4|23.2| |每股收益（元/股）|3.86|0.85|5.10|6.70|8.26| |毛利率（%）|21.2|19.6|21.1|21.2|21.4| |ROE（%）|12.1|2.6|14.3|16.5|17.7| |市盈率|33|/|25|19|16|[6]