报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][16] 报告的核心观点 - 矿价上涨对冲销量下滑不利影响，利息收入增长推动公司盈利同比高增；铁矿石价格波动致2024Q1公司盈利环比小幅下滑；随着铜二期项目逐步投产，公司盈利有望持续增长 [13][14][16] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 市场数据日期为2024-04-26，收盘价17.97元，总股本652.73百万股，流通股本627.89百万股，净资产9601.67百万元，总资产16477.91百万元，每股净资产14.71元 [3] 业绩概要 - 2023年公司实现营收58.67亿元，同比增长16.10%；归母净利润9.12亿元，同比增长36.95%；扣非后归母净利润9.28亿元，同比增长38.19%；向全体股东每10股派发现金红利6元 [15] - 2024年第一季度公司实现营收16.11亿元，同比增长41.36%；归母净利润2.40亿元，同比增长27.94%；扣非后归母净利润2.42亿元，同比增长29.25% [15] 各业务情况 铁矿石业务 - 2023年销售均价620元/吨，同比上涨32.31%，考虑海运费下降，磁铁矿完全成本有望同比下降，单位盈利明显改善；发运量约679.45万吨，同比下降10.89% [13] - 2024Q1，62%品味铁矿石普氏价格指数均价123.56美元/吨，环比下降3.70%；发运量与23Q4基本持平 [14] 铜矿业务 - 2023年出货量主要由一期项目贡献，一期项目开采接近尾声，生产不连续，业务处于小幅亏损状态 [13] - 目前处于一期和二期过渡阶段，二期项目部分试生产，但产量较少，短期内难以贡献显著利润 [14] 蛭石业务 - 2023年末南非部分港口拥堵，出货量13.12万吨，同比下滑13.95%，盈利有所回落，但对全年业绩影响有限 [13] - 2024Q1蛭石矿正常发运，业绩盈利波动较小 [14] 盈利预测 - 预计2024 - 2026公司归母净利润分别为10.15、13.70、16.13亿元，EPS分别为1.55、2.10、2.47元，4月26日收盘价对应PE分别为11.6、8.6、7.3倍 [16] 主要财务指标 |会计年度|营业收入(百万元)|同比增长|归母净利润(百万元)|同比增长|毛利率|ROE|每股收益(元)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|5867|16.1%|912|36.9%|63.0%|9.9%|1.40| |2024E|6897|17.6%|1015|11.2%|63.6%|10.2%|1.55| |2025E|8589|24.5%|1370|35.0%|67.0%|12.5%|2.10| |2026E|9581|11.6%|1613|17.7%|67.8%|13.3%|2.47| [7] 公司财务报表 资产负债表 - 2023 - 2026E流动资产分别为6873、7769、9571、12012百万元，非流动资产分别为8993、9390、9329、8612百万元，资产总计分别为15865、17159、18900、20623百万元 [18] 利润表 - 2023 - 2026E营业收入分别为5867、6897、8589、9581百万元，营业成本分别为2169、2508、2835、3085百万元，归属母公司净利润分别为912、1015、1370、1613百万元 [18] 现金流量表 - 2023 - 2026E经营活动产生现金流量分别为1545、1472、2304、2801百万元，投资活动产生现金流量分别为 - 890、 - 651、 - 616、 - 269百万元，融资活动产生现金流量分别为 - 277、 - 183、 - 212、 - 527百万元 [18]