报告公司投资评级 - 公司维持增持评级 [1] 报告的核心观点 - 2023年公司业绩同比增长31%,收入和利润均实现较大增长 [2] - 2024年一季度公司出现亏损,主要是收入同比下滑34.50%,而各项费用支出相对固定,期间费用率同比大幅提升 [3][4] 公司经营情况分析 并网逆变器业务表现稳健 - 2023年公司并网逆变器业务表现稳健,销量同比增长15.46% [4] 储能逆变器受库存影响增长承压 - 2023年下半年,受到海外库存积压的影响,公司储能逆变器业务承压,全年销售量同比减少32.20% [5] - 预计未来2-3个月欧洲储能逆变器库存可完成去化,2024年储能需求有望呈现前低后高的态势 [6] 积极拓展电池包销售 - 公司积极在储能领域延伸布局,2023年储能电池包产品出货持续提升,销售量同比提升27.74% [5] - 得益于电芯材料成本的下行,电池包毛利率同比提升7.18个百分点至24.96% [5] 财务数据分析 - 2022年公司实现收入47.10亿元,同比增长75.9%;实现归母净利润6.49亿元,同比增长132.3% [10] - 2023年公司实现收入73.53亿元,同比增长56.1%;实现归母净利润8.52亿元,同比增长31.2% [10] - 2024年一季度公司实现归母净利润-0.29亿元,同比减少108.57% [10] - 预计2024-2026年公司每股收益分别为4.06元、5.24元和6.35元 [7] 估值分析 - 结合公司当前在出货和盈利方面的压力,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至4.06/5.24/6.35元,对应市盈率23.4/18.1/14.9倍 [7] 主要风险 - 原材料涨价超预期 - 新业务拓展不达预期 - 价格竞争超预期 - 光伏政策不达预期 - 储能行业需求不达预期 [8]