报告投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告核心观点 - 固德威发布2024年三季报，2024年前三季度实现收入49.43亿元，同比下降12.51%；归母净利0.09亿元，同比下降99.03%；2024Q3实现收入17.96亿元，同比下降2.2%，环比下降11.17%；归母净利0.32亿元，同比下降78.64%，环比增长550.84%，业绩符合预期 [1][4][5] - 逆变器业务方面，预计Q3并网逆变器环比小幅下降，同比大幅下降受海外库存等因素影响，海外、国内毛利率环比Q2有明显改善，结构上海外收入占比预计超一半，亚非拉市场占比有所提升；储能逆变器Q3单台均价较高，推测工商业占比进一步提升，毛利率保持良好水平；储能电池Q3收入预计环比有所下降，与发货节奏及市场结构等因素有关，毛利率较为稳定；分布式EPC业务Q3收入预计环比小幅增长，毛利率保持稳定；Q3期间费用绝对值环比平稳，期间费用率19.6%，环比提升1.9pct [4] - 公司短期需求表现偏平淡，主要因欧洲市场终端需求改善不明显，非欧美海外市场基数较低，但户用及户储逆变器需求长期增长趋势明确，2025年去库完毕+降息刺激下欧洲需求有望转暖，公司在非欧美海外市场亦有望实现更显著突破，总体量利弹性值得期待 [5] - 公司公告2024年限制性股票激励计划草案，拟授予限制性股票176万股，占总股本0.7%，激励对象涉及187人，有助于巩固核心团队，彰显发展决心，反映公司对自身能力和长期价值的充分认可 [5] - 预计公司2025年实现利润6.4亿，对应PE为20倍 [5]

业务规划相关 - 公司长期坚持开辟海外市场为重要战略布局方向秉持全球化布局积极开拓国内外市场已在多国积累众多优质客户形成长期稳定合作关系[2] - 公司顺应行业发展趋势以客户需求为导向开展研发坚持特定研发方针保持研发连续性和前瞻性并与客户技术部门同步沟通开发新产品[2] 营收相关 - 主营业务受海外库存等因素影响逆变器和电池境外销量较去年同期大幅下降户用光伏系统境内销量大幅增加前三季度营业收入比上年同期下降12.51%[2] - 公司第三季度综合毛利率为23.41%较去年同期下降了7.78个百分点较第二季度环比提高了3.26个百分点主要受销售结构变化影响[3] 其他业务相关 - 固德热科技是公司旗下专注于热泵产品开发制造和销售的高科技企业位于广东省佛山市顺德区致力于提供热泵产品和热能供给服务毛利率情况需关注后续定期报告[2] 应对措施相关 - 随着市场逐步恢复公司业务逐渐回暖在稳定现有业务情况下积极拓展新市场已初见成效各项费用处于合理可控水平[2] 信息关注相关 - 旭杰科技股权转让事项进展需关注后续公告[3] - 公司在手订单及年度营收等相关经营情况需关注后续临时公告及定期报告[3] - 欧洲库存去化已相对见底公司始终围绕发展战略和年度经营目标积极应对不利影响持续加大研发投入和拓展市场[3]

报告投资评级 - 报告对固德威的投资评级为增持 板块评级为强于大市[1] 报告的核心观点 - 固德威2024年前三季度业绩同比下降99.03% 2024Q3业绩环比改善 公司发布2024年三季报 前三季度实现收入49.43亿元 同比减少12.51% 实现归母净利润0.09亿元 同比减少99.03% 实现扣非归母净利润 -0.32亿元 同比减少103.58% 2024Q3公司实现归母净利润0.32亿元 同比减少78.64% 环比增长550.84%[2] - 2024年前三季度 公司综合毛利率同比下降11.13个百分点至23.00% 综合净利率同比下降14.75个百分点至1.15% 期间费用率同比增长7.06个百分点至20.99% 其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.85/+1.29/+1.92/+2.00个百分点至7.9%/4.84%/7.96%/0.29%[2] - 2024上半年公司综合毛利率为22.76% 同比下降了12.79个百分点 其中并网逆变器毛利率约为25% 储能逆变器毛利率约在45 - 50% 储能电池毛利率约为30% 国内户用系统开发业务的毛利率约在10 - 15% 上半年公司毛利率偏低主要是由于盈利能力偏低的国内市场产品收入占比较高 公司三季度以来整体销售区域的结构预计有所改善 海外销售占整体销售比例情况环比预计会有所提升 带动公司前三季度盈利能力改善[2] - 2024年9月4日 公司发布限制性股票激励计划(草案) 拟授予的限制性股票数量175.87万股 业绩考核目标为2024 - 2025/2024 - 2026/2024 - 2027年营业收入分别不低于206.80/350.50/529.90亿元 或净利润分别不低于13.20/21.80/32.10亿元 体现出公司对于业绩增长的信心[2] - 在当前股本下 结合公司当前在出货和盈利方面的压力 将公司2024 - 2026年预测每股收益调整至0.53/2.28/3.36元(原2024 - 2026年预测为2.89/3.73/4.53元) 对应市盈率100.4/23.4/15.9倍 维持增持评级[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度业绩同比下降99.03% 2024Q3业绩环比改善 收入同比下行 盈利能力承压[2] - 2024年前三季度 公司综合毛利率同比下降11.13个百分点至23.00% 综合净利率同比下降14.75个百分点至1.15% 期间费用率同比增长7.06个百分点至20.99%[2] - 2024Q3公司实现归母净利润0.32亿元 同比减少78.64% 环比增长550.84%[2] 销售区域结构 - 2024上半年公司综合毛利率为22.76% 同比下降12.79个百分点 不同业务毛利率有差异 上半年公司毛利率偏低主要是由于盈利能力偏低的国内市场产品收入占比较高 公司三季度以来整体销售区域的结构预计有所改善 海外销售占整体销售比例情况环比预计会有所提升 带动公司前三季度盈利能力改善[2] 股权激励计划 - 2024年9月4日 公司发布限制性股票激励计划(草案) 拟授予的限制性股票数量175.87万股 业绩考核目标为2024 - 2025/2024 - 2026/2024 - 2027年营业收入分别不低于206.80/350.50/529.90亿元 或净利润分别不低于13.20/21.80/32.10亿元 体现出公司对于业绩增长的信心[2] 估值调整 - 在当前股本下 结合公司当前在出货和盈利方面的压力 将公司2024 - 2026年预测每股收益调整至0.53/2.28/3.36元(原2024 - 2026年预测为2.89/3.73/4.53元) 对应市盈率100.4/23.4/15.9倍 维持增持评级[2]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司盈利短期承压,随着公司全球化布局的加深以及海外逆变器库存去化加速,看好公司后续盈利能力持续修复 [4] - 根据公司半年报,24H1 公司逆变器销量约为 27.85 万台,其中并网逆变器销量约为 25.59 万台,占比约 91.89%;储能逆变器销量约为 2.26 万台,占比约 8.11%。逆变器产品境外销售量为 15.52 万台,占比为 55.71%,海外营收受制于境外行业库存偏高等因素影响,逆变器和电池的销量较去年同期下降,随着行业库存逐步去化,预计公司收入规模有望回升 [3] - 公司三季度以来整体销售区域的结构预计将有所改善,其中海外销售占整体销售比例 Q3 环比有所提升,从毛利率上看,Q3 单季度销售毛利率为 23.41%,环比 Q2 提升 3.26Pcts,由此判断公司出货结构或已有所改善 [3] 财务数据总结 - 公司 2024-2026 年营收分别预计为 74.47/108.10/124.97 亿元,归母净利润分别预计为 1.55/5.95/8.21 亿元,对应 PE 分别为 79x/20x/15x [4][6] - 公司 2023 年前三季度实现营业收入 49.43 亿元,同比-12.51％;实现归母净利润 865.21 万元,同比-93.03%;实现扣非归母净利润-3168.91 万元,同比-103.58% [2] - 公司 2024 年第三季度实现营业收入 17.96 亿元,同比-2.20％,环比-11.17%;实现归母净利润 3248.27 万元,同比-78.64%,环比+550.84%;实现扣非归母净利润 2322.78 万元,同比-83.68%,环比+216.19% [2] 风险提示 - 下游需求不及预期,市场竞争加剧风险等 [5]

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 固德威（688390） 2024 年三季报点评：Q3 储能出货占比提升、 盈利开始逐步恢复 2024 年 10 月 30 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|--------|--------|---------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 4710 | 7353 | 7394 | 12295 | 17656 | | 同比（ % ） | 75.88 | 56.10 | 0.56 | 66.28 | 43.60 | | 归母净利润（百万元） | 649.29 | 852.10 | 191.51 | 607.74 | 873.83 | | 同比（ % ） | 132.27 | 31.24 | (77.52) | 217.34 | 43.78 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 2. ...

报告公司投资评级 - 公司被下调至中性评级 [2] 报告的核心观点 - 3季度业绩低于预期,主要是由于高毛利率的欧洲户储出货恢复仍较慢,以及内地户用新增装机放缓 [1] - 逆变器对欧出口短期反复,但长期增长趋势不改,公司4季度和明年业绩逐季修复仍可期 [2] - 由于业绩低于预期,分析师相应下调2024-26年盈利预测 [2] 财务数据总结 - 2022年公司收入47.10亿元,同比增长75.9% [3] - 2022年公司净利润6.49亿元,同比增长132.3% [3] - 预测2024-2026年公司净利润分别为1.48亿、6.03亿、7.90亿元 [3] - 公司毛利率2022年为32.5%,预测2024-2026年分别为23.8%、24.5%、24.8% [9] - 公司ROA 2022年为13.6%,预测2024-2026年分别为2.0%、7.0%、7.7% [9] - 公司ROE 2022年为32.8%,预测2024-2026年分别为4.7%、17.4%、19.8% [9] 行业覆盖情况 - 交银国际新能源行业覆盖多家公司,包括光伏制造、运营商等细分领域 [8] - 其中对固德威维持中性评级,目标价57.10元,较当前股价有5.6%的潜在涨幅 [4][8]

固德威技术股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：688390 证券简称：固德威 固德威技术股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|------------------------------------------------|----------|---------------------------------------|------------------------------------------- ...

证券代码：688390 证券简称：固德威 固德威技术股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |----------------|---------------------------------------------|---------------------------| | | □ | 特定对象调研 □ 分析师会议 | | | □ | 媒体采访 业绩说明会 | | 投资者关系活动 | □ 新闻发布会 □ 路演活动 | | | 类别 | □ 现场参观 | | | | □ 其他（请文字说明） | | | 参与单位 | 全市场投资者 | | | | 董事长兼总经理：黄敏先生 | | | | 财务总监：都进利先生 | | | 公司参与人员姓 | 董事会秘书：王银超先生 | | | 名及职务 | 独立董事：吕芳女士 证券事务代表：吴正炜先生 | | | | 证券事务专员：吴钰娜女士 | | | 时间 | 2024 年 9 月 12 日 | | | 地点 | 业绩说明会 | | 证券代码：688390 证券简称：固德威 | --- | --- | |--------------- ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现收入31.48亿元,同比下降17.47%;归母净利-0.24亿元,同比下降103.22% [4] - 2024Q2实现收入20.22亿元,同比下降3.5%,环比增长79.51%;归母净利0.05亿元,同比下降98.77%,环比增长117.32% [4] - 2024H1公司逆变器销量27.85万台,其中并网25.59万台,储能2.26万台;电池销量132MWh [4] - 公司上半年并网逆变器海外毛利率高于国内,储能逆变器毛利率维持高位;Q2逆变器毛利率预计环比有所下降 [4] - 公司Q2期间费用率17.7%,环比下降11.5pct,恢复至历史较低水平 [4] - 公司Q2发生资产减值损失0.27亿,信用减值损失0.18亿,影响报表端利润释放 [4] - 预计2025年公司实现归母净利润8.7亿元,对应PE为12倍 [4] 财务数据总结 - 2024H1公司实现收入31.48亿元,同比下降17.47% [4] - 2024H1公司归母净利-0.24亿元,同比下降103.22% [4] - 2024Q2公司实现收入20.22亿元,同比下降3.5%,环比增长79.51% [4] - 2024Q2公司归母净利0.05亿元,同比下降98.77%,环比增长117.32% [4] - 预计2025年公司实现归母净利润8.7亿元 [4]

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