投资评级 - 维持"买入"评级 [6][8] 核心财务表现 - 2025H1实现收入40.86亿元，同比增长29.8%；归母净亏损0.17亿元，同比减亏 [2][4] - 2025Q2实现收入22.04亿元，同比增长9.01%，环比增长17.09%；归母净利润0.11亿元，同比增长129.02%，环比扭亏 [2][4] - 预计2025-2026年归母净利润分别为3.0亿、6.6亿，对应PE为47倍、21倍 [8] 业务运营分析 - 2025H1逆变器销量40万台（并网36.6万台，储能3.3万台），电池包销量0.21GWh，户用EPC装机0.65GW [8] - Q2储能逆变器发货量显著高于确认收入量，电池包业务环比明显改善 [8] - Q2综合毛利率20.36%，环比提升1个百分点 [8] 费用与资产状况 - Q2期间费用率18.0%（环比降1pct），但费用绝对值达4.0亿创历史新高，销售及管理费用均为新高 [8] - Q2财务费用率为-1.4%，主要受益于汇兑收益 [8] - Q2末应收账款及票据达14.4亿元，环比增长16%并创历史新高 [8] - Q2计提资产减值损失0.2亿、信用减值损失0.1亿 [8] 未来展望 - Q3储能出货预计显著改善，受益于澳洲需求爆发、欧洲市场修复、亚非拉持续开拓及工商储放量 [8] - 公司坚持"源网荷储智"一体化战略和全栈解决方案，中长期成长空间可期 [8] - 随着全球户储需求增长和工商储爆发，2026年出货及利润有望再上台阶 [8]

证券代码：688390 证券简称：固德威 公告编号：2025-033 固德威技术股份有限公司 关于 2021 年限制性股票激励计划首次授予部分 第三个归属期及预留授予部分第二个归属期归属结果 暨股份上市公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 本次股票上市类型为股权激励股份；股票认购方式为网下，上市股数为 186,531股。 本次股票上市流通总数为186,531股。 本次股票上市流通日期为2025 年 9 月 17 日。 根据中国证券监督管理委员会、上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任 公司上海分公司相关业务规定，固德威技术股份有限公司（以下简称"公司"） 于近日收到了中国证券登记结算有限责任公司上海分公司出具的《证券变更登记 证明》，公司完成了 2021 年限制性股票激励计划首次授予部分第三个归属期及预 留授予部分第二个归属期的股份登记工作。现将有关情况公告如下： 一、本次限制性股票归属的决策程序及相关信息披露 1、2021 年 3 月 30 日，公司召开第二届董事会第十四次会议，会议审议 ...

股价表现与交易数据 - 9月12日盘中股价56.57元/股 较前上涨2.15% 总市值137.23亿元 成交额1.08亿元 换手率0.81% [1] - 主力资金净流出268.04万元 其中特大单买入578.76万元占比5.35% 卖出323.08万元占比2.99% 大单买入2917.48万元占比26.98% 卖出3441.20万元占比31.82% [1] - 年内股价累计上涨38.31% 近5日下跌3.30% 近20日上涨13.14% 近60日上涨38.04% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数1.60万户 较上期减少5.43% 人均流通股15,189股 较上期增加5.74% [2] - 广发高端制造股票A持股628.16万股 较上期增持310.64万股 位列第四大流通股东 [3] - 香港中央结算有限公司持股340.64万股 较上期增持23.74万股 位列第九大流通股东 [3] - 光伏ETF新进199.20万股 位列第十大流通股东 南方中证500ETF退出十大股东行列 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入40.86亿元 同比增长29.80% [2] - 归母净利润-1659.80万元 同比亏损收窄30.35% [2] 业务构成与行业属性 - 主营业务收入构成：户用系统销售45.41% 光伏并网逆变器32.91% 储能电池7.02% 光伏储能逆变器6.85% 其他产品7.05% [1] - 所属申万行业为电力设备-光伏设备-逆变器 概念板块涵盖逆变器/储能/新能源/光伏玻璃/碳中和 [1] 分红与上市信息 - A股上市后累计派现5.38亿元 近三年累计派现3.27亿元 [3] - 公司2010年11月5日成立 2020年9月4日上市 注册地址江苏省苏州市高新区塔园路93号 [1]

核心观点 - 公司在业务战略、市场战略、研发和产品战略上接连犯错 导致其成为逆变器板块唯一亏损企业 从2023年净利润超8亿下滑至2025年上半年亏损1660万[1][4] 财务表现 - 2025年上半年营收40.86亿 同比增长29.8% 归母净利润亏损1660万 同比改善30.35% 其中一季度亏损2803万 二季度盈利1100多万[4] - 资产负债率64.42% 在同行中处于较高水平[7] - 逆变器板块2024年毛利率19.78% 户用系统业务毛利率仅14.11%[9] 市场战略 - 海外收入占比从2023年58.88%降至2025年上半年25.62% 两年内下降33个百分点[8] - 错过欧洲储能市场爆发机会 提前收缩海外储能战线[1] - 重点拓展国内户用分布式市场 2024年实现装机960MW 2025上半年销量0.65GW 同比增长50%以上[9] 业务结构 - 户用系统业务2024年主营利润4.3亿 但毛利率仅14.11%[9] - 海外营收占比不足三成 却贡献总利润的50%以上[9] - 与越秀租赁户用光伏业务合作规模达100亿[9] 研发投入 - 2024年研发费用5.51亿 2025上半年投入2.94亿 同比增长10.88%[11] - 22个在研项目总投资规模11.9亿 其中综合能源管理WE平台投入2亿[12] - 研发转化效率缓慢 导致市场战略被动[12] 产品竞争力 - 在澳洲市场被思格新能源超越 跌出户储市场前三[13] - 采取价格竞争策略 12.8kWh产品售价3876美元 显著低于阳光电源16kWh产品6200美元[13] - 产品覆盖光伏逆变器、储能逆变器、储能电池、微逆等多领域[12] 战略布局 - 提出"源网荷储智"理念 布局光电建材、智慧能源、户用系统等业务[15] - 2024年10月空气源热泵工厂投产 完成产业链闭环[15] - 面临生态协同难题 需适配不同厂商设备且缺乏用户基数[16] 行业地位 - 2023年净利润规模仅次于阳光电源[4] - 2025年上半年成为A股逆变器板块唯一亏损企业[4] - 在澳洲户储市场排名被新兴企业超越[13]

投资评级 - 报告对固德威维持增持评级 [1][3][5] - 板块评级为强于大市 [1] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩同比减亏，二季度环比扭亏为盈 [3][8] - 逆变器出货维持较高增速，储能电池销售表现亮眼 [3][8] - 澳洲户储补贴政策有望推动公司海外业务高增长 [3][8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入40.86亿元，同比增长29.80% [8][9] - 2025年上半年归母净利润-0.17亿元，同比亏损收窄 [8][9] - 2025Q2归母净利润0.11亿元，同比增长129.02%，环比扭亏 [8] - 2025年上半年逆变器销售39.95万台，同比增长43.45% [8] - 并网逆变器销售36.63万台，同比增长43.14% [8] - 储能逆变器销售3.32万台，同比增长46.90% [8] - 储能电池销售214.47MWh，同比增长62.65% [8] 盈利预测调整 - 2025年预测每股收益调整为1.17元，原预测为2.28元，下调48.68% [5][7] - 2026年预测每股收益调整为1.94元，原预测为3.36元，下调42.18% [5][7] - 2027年预测每股收益为2.60元 [5][7] - 对应市盈率45.6倍(2025年)、27.5倍(2026年)、20.5倍(2027年) [5][7] 业务展望 - 澳大利亚政府启动23亿澳元"廉价家用电池计划"，2025-2030年提供高达30%的户储系统补贴 [8] - 海外储能市场空间广阔，东南亚等新兴市场具备潜在高增长机会 [8] - 公司海外逆变器和电池包业务有望实现高速增长 [3][8] 股价表现 - 今年以来绝对收益33.5%，相对上证综指收益16.6% [2] - 1个月绝对收益21.1%，相对收益14.0% [2] - 3个月绝对收益33.9%，相对收益20.5% [2] - 总市值129.47亿元，3个月日均交易额3.27亿元 [2]

市场整体表现 - 三大股指集体收涨 上证指数报收3812.51点涨1.24% 深证成指报收12590.56点涨3.89% 创业板指报收2958.18点涨6.55% [2][3] - 北证50指数涨5.15% 沪深两市全天成交额2.3万亿元 [2] - 沪深京三市上涨个股超4800只 全A上涨4855只 平盘97只 下跌473只 [2][3] 板块涨跌情况 - 电池板块涨幅达9.14% 能源金属涨7.69% 固态电池涨6.90% 光伏设备涨6.26% [6] - 银行板块调整跌0.88% 邮储银行和农业银行跌近3% 中信银行和江阴银行跌超2% [6][8] - 乳饮板块小幅下跌 乳业和饮料制造板块均涨0.51% [5][6] 个股表现 - 固态电池板块爆发 天宏锂电30%涨停 金银河/天华新能/先导智能/利元亨等多股20%涨停 [6] - 光伏板块涨幅居前 锦浪科技20%涨停 晶盛机电涨超18% 阳光电源/阿特斯/固德威/艾能聚涨超10% [7] - 中际旭创涨10.26% 日内成交额超300亿元 宁德时代涨近7% 成交额超220亿元 寒武纪涨超6% 成交额超240亿元 [9] 资金流向 - 主力资金净流入电力设备/电子/机械设备等板块 净流出非银金融/计算机等板块 [11] - 先导智能获净流入19.29亿元 胜宏科技净流入13.38亿元 卧龙电驱净流入12.23亿元 [12] - 太平洋遭抛售10.19亿元 供销大集净流出5.71亿元 塞力斯净流出5.53亿元 [13] 机构观点 - 德讯证券认为沪指3800点附近企稳反弹 科技成长板块将长期吸引资金流入 [15] - 国金证券表示A股调整属技术性回调 中报业绩压力已释放 继续看好市场上升趋势 [15] - 申万宏源预计3731点支撑力度较强 市场不会出现单边调整格局 [16]

公司股价表现 - 9月3日股价上涨5.03%至52.82元/股 成交额6.01亿元 换手率4.78% 总市值128.13亿元 [1] 主营业务构成 - 户用系统销售占比45.41% 光伏并网逆变器占比32.91% 储能电池占比7.02% 光伏储能逆变器占比6.85% 其他产品占比7.05% [1] - 公司专注于光伏逆变器等产品的研发、生产、销售 [1] 基金持仓情况 - 国融融银A基金二季度减持4947股 现持有4.35万股 占基金净值比例2.19% 为第四大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约11.01万元 最新规模777.89万元 [2] - 基金今年以来收益1.76% 近一年收益28.48% 成立以来亏损55.28% [2] 基金经理信息 - 基金经理周德生任职5年178天 管理规模12.26亿元 最佳回报61.47% 最差回报-39.75% [3] - 基金经理贾雨璇任职3年305天 管理规模5.39亿元 最佳回报5.35% 最差回报-49.5% [3]

股份回购情况 - 公司通过集中竞价交易方式回购股份1,082,490股 [2] - 回购股份数量占公司总股本242,586,404股的0.45% [2] - 回购计划执行期限截至2025年8月31日 [2]

2025 年 6 月 3 日，公司召开第三届董事会第三十二次会议，审议通过了《关 于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》，同意公司使用自有资金和股票 回购专项贷款通过集中竞价交易方式进行股份回购。回购股份将用于股权激励或 员工持股计划，或用于减少注册资本，回购价格不超过人民币 53 元/股（含），回 购资金总额不低于人民币 1 亿元（含）且不超过人民币 1.5 亿元（含），回购期限 为自董事会审议通过本次回购方案之日起 12 个月内。具体内容详见公司于 2025 年 6 月 4 日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露的《关于以集中竞价交 易方式回购股份方案的公告》（公告编号：2025-021）。 证券代码：688390 证券简称：固德威 公告编号：2025-032 固德威技术股份有限公司 关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： | 回购方案首次披露日 | 2025/6/4 | | | | | | --- | --- | --- | ...

股份回购执行情况 - 截至2025年8月31日通过集中竞价方式回购股份108.25万股 占公司总股本0.45% [1] - 回购价格区间为40.49元/股至50.00元/股 成交总金额达4635.03万元（不含交易费用） [1] - 回购通过上海证券交易所交易系统实施 未包含印花税及交易佣金等附加成本 [1]