投资评级 - A股评级：买入（维持），目标价238.91元，当前价221.38元 [1] - H股评级：买入（维持），目标价237.05港元，当前价216.40港元 [1][3] 核心财务表现 - 1Q24营业收入1,249.4亿元（同比+4.0%，环比-30.6%）[1] - 1Q24归母净利润45.7亿元（同比+10.6%，环比-47.3%），扣非归母净利润37.5亿元（同比+5.2%，环比-58.8%）[1] - 1Q24毛利率21.9%（同比+4.0个百分点，环比+0.7个百分点）[1] - 2024E-2026E归母净利润预测：337.3亿元/370.2亿元/402.7亿元 [2] 销量与产品布局 - 1Q24新能源乘用车销量62.4万辆（同比+14.0%，环比-33.8%），其中纯电30.0万辆（同比+13.4%，环比-43.0%），插混32.4万辆（同比+14.5%，环比-22.1%）[1] - 主流市场：已完成主销车型改款降价，预留10-15万元A+级轿车市场，将推出搭载DM5.0平台的海豹06与秦L [1] - 高端化布局：腾势Z9GT（轿车市场覆盖）、仰望U7（百万级商务轿车）、方程豹豹3/8及SUPER9（细分市场扩容）[1] 海外市场拓展 - 1Q24出口销量9.8万辆（同比+152.8%，环比+0.7%），3月出口量居中国新能源汽车首位 [2] - 海外生产基地：5个基地覆盖重点销售区域，泰国工厂预计3Q24投产 [2] - 本地化策略弱化税费、运输成本及贸易政策负面影响 [2] 财务预测与估值 - 2024E-2026E营业收入预测：7,211.58亿元/8,362.59亿元/9,295.23亿元 [3][8] - 每股收益（EPS）预测：2024E 11.59元，2025E 12.72元，2026E 13.83元 [3][8] - A股估值：2024E PE 19倍，H股估值：2024E PE 17倍 [3][9] - ROE（摊薄）预测：2024E 20.63%，2025E 18.79%，2026E 17.24% [3][8]