风险提示：稳增长政策力度不及预期风险。 投资要点 服务业 PMI 在一季度连续改善之后正常回调；建筑业 PMI 受基建展望向好推动高 位再度上行。4 月服务业 PMI 较 3 月回落 2.1 至 50.3，仍处于景气区间并明显高于 23Q4 均值，国家统计局解读称，资本市场服务、房地产等行业景气水平偏弱，从 而反衬出运输和生活性服务业预计维持较高水平。建筑业 PMI 小幅上行 0.1 至 56.3 的近 11 个月以来新高，其中主要反映基础设施建设预期的土木工程建筑业 PMI4 月大幅上行 3.9 至 63.7 构成主要拉动，显示建筑企业对增发国债、特别国债等拉 动基建投资的展望较为乐观，也反衬出房地产开发投资展望不确定性仍然较大。 = http://www.huajinsc.cn/ 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 1: 制造业 PMI 较荣枯线之差与贡献结构 (%) 3 2 1 0 -1 -2 新订单 -3 生产指数 ■从业人员 -4 供应商配送时间 -5 原材料库存 制造业PMI-50及贡献 -6 资料来源:CEIC,华金证券研究所 2 / 3 PMI 点评（2024.4） 分析师 秦泰 ...