投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2024Q1公司实现营业收入1249.4亿元，同比+4%，环比-30.6%；归母净利润45.7亿元，同比+11%，环比-47.3% [4] - 受益于规模效应，扣除电子业务后毛利率达29%，同比+8个百分点，环比+3个百分点 [4] - 2024Q1单车净利0.53万元，同比下降0.06万元，环比下降0.38万元，主要受荣耀版车型降价影响 [4] - 一季度出口销量9.8万辆，同比+153%；高端品牌销量3.85万辆，同比+59%，销量结构改善明显 [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为358.75亿元/387.18亿元/492.47亿元，同比+19.4%/+7.9%/+27.2% [6] 财务表现 - 2024Q1整体毛利率22%，同比+4个百分点；期间费用率16.8%，同比+4.9个百分点 [4] - 销售费用68亿元，同比+46%；研发费用106.1亿元，同比+70% [4] - 2024Q1净利率3.8%，同比略微下降0.2个百分点 [4] - 2024年预计营业收入7047.33亿元，同比+17%；毛利率20.1% [6] - 2024年预计ROE 20.4%，每股收益12.32元 [6] 业务运营 - 2024Q1新能源汽车销量62.6万辆，占新能源汽车市场30%，占中国汽车市场10% [4] - 分价格带销量表现：(0-10]万元价格带9.5万辆，(10-20]万元价格带35.8万辆，(20-30]万元价格带8.1万辆，(30-50]万元价格带4万辆，(100+]万元价格带3502辆 [4] - 扣除电子业务后2024Q1营业收入884.6亿元，同比-6%；扣非归母净利润33.5亿元，同比+3% [4] - 2024Q1汽车ASP为14.1万元，同比下滑2.9万元，环比下滑0.9万元 [4] 未来展望 - 预计2025年营业收入8351.09亿元，同比+18.5%；毛利率21% [6] - 预计2026年营业收入9896.04亿元，同比+18.5%；毛利率22% [6] - 随着成本摊销释放和高端车型放量，单车净利水平预计将提高 [4] - 公司有望迎来盈利与估值双击 [4]