报告公司投资评级 - 推荐（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 公司发布2023年年度报告、2024年第一季度报告，2023年营业总收入38.98亿元，同比增长12.45%，归母净利润12.35亿元，同比下滑39.12%；2024年第一季度营业收入6.33亿元，同比下滑25.89%，归母净利润0.81亿元，同比下滑75.82% [1] - 2023年以来氯化钾价格震荡走低，公司氯化钾销量增长但销售均价下滑，销售毛利率和净利率也下滑，且费用支出和税金增加，拖累公司盈利；2024年一季度氯化钾价格进一步走低，公司盈利压力加大，销售净利率下滑 [1] - 1 - 3月我国氯化钾累计进口量增长，库存处于历史同期高位，4 - 5月市场多消耗库存，预计24Q2氯化钾价格维持震荡走势 [1] - 预计2主斜井治水与修复工作2024年内完成、3主斜井2024年第四季度贯通上矿；4月7日第三个百万吨项目顺利投料试生产，预计投产阶段最高可达180万吨/年产能，且项目技术工艺优化可降本增效，公司基础设施预留新增产能空间 [1] - 考虑项目放量低于预期和钾肥价格回落，下调公司盈利预测，预计2024 - 2026年公司营收分别为37.07、77.31、101.72亿元，同比分别变化 - 4.90%、108.56%、31.58%；归母净利润分别为8.54、17.30、22.95亿元，同比分别变化 - 30.83%、102.46%、32.69%；EPS分别为0.92、1.86、2.47元/股，对应PE分别为20.78、10.26、7.73倍，维持“推荐”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2026E营业收入分别为3898、3707、7731、10172百万元，增长率分别为12.45%、 - 4.90%、108.56%、31.58%；净利润分别为1235、854、1730、2295百万元，增长率分别为 - 39.12%、 - 30.83%、102.46%、32.69%；EPS分别为1.33、0.92、1.86、2.47元；PE分别为14.37、20.78、10.26、7.73 [1][2] - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023A - 2026E各项目数据及主要财务比率变化，如毛利率、净利率、ROE、资产负债率等 [3] 行业情况 - 2023年以来全球氯化钾价格震荡走低，供需结构转向宽松、下游需求走弱；2024年一季度价格进一步走低，青岛港氯化钾（60%白钾）均价同比下滑32.98%、环比下滑16.54% [1] - 1 - 3月我国氯化钾累计进口量为383.68万吨，同比增长49.19%，截至3月31日，我国氯化钾社会库存、港口库存分别为700、379万吨，均处于历史同期高位，预计24Q2价格维持震荡走势 [1] 公司项目进展 - 预计2主斜井治水与修复工作2024年内完成、3主斜井2024年第四季度贯通上矿 [1] - 4月7日老挝小东布矿区第三个百万吨项目顺利投料试生产，预计投产阶段最高可达180万吨/年产能，项目技术工艺优化可降本增效，公司基础设施预留新增两个100万吨/年产能空间 [1]