报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [9] 报告的核心观点 - 公司发布2023年年报和2024年一季报，业绩增速显著，国外项目新签订单亮眼。2023年营收263.77亿元，同比增40.92%；归母净利润7.61亿元，同比增20.58%；扣非后归母净利润6.27亿元，同比增13.57%。2023年新签工程合同金额192.61亿元，同比增4.67%，其中国内87.09亿元，同比降24.90%，国外105.52亿元，同比增55.04%。2024Q1营收49.01亿元，同比降4.07%，归母净利润2.15亿元，同比增3.26%，扣非后归母净利润2.12亿元，同比增32.58%；新签合同额60.17亿元，同比增49.50%，其中国内7.68亿元，同比降72.18%，国外52.49亿元，同比增303.77% [9] - 2024Q1毛利率显著提升，2023年现金流有所改善。2023年毛利率8.79%，同比降0.5pct，工程总承包毛利率7.55%，同比降0.71pct；净利率3.05%，同比降0.5pct。2024Q1毛利率10.59%，同比升1.69pct，净利率4.56%，同比升0.33pct。2023年经营现金流净额13.68亿元，较上年多流入2.06亿元；2024Q1经营现金流净额 -27.92亿元，较上年同期多流出18.98亿元 [9] - 海外业务规模扩大，绿色低碳技术开启智慧化转型。2023年海外业务营收占比、新签合同额占比创新高，多个海外重点项目通过热试，多个海外在手执行项目取得阶段性成果。绿色低碳技术领域，多个低碳示范项目实施取得突破。立足“智慧化”发展方向，赋能绿色低碳业务领域智慧化工程，填补国内绿色冶金数字化样板厂空白 [9] - 预计公司2024 - 2026年营收分别为290.61亿元、326.04亿元、371.85亿元，分别同增10.18%、12.19%、14.05%，归母净利润分别为8.56亿元、9.80亿元、11.55亿元，分别同增12.37%、14.48%、17.86%，EPS分别为0.60元/股、0.68元/股、0.80元/股，对应当前股价的PE分别为11.22倍、9.80倍、8.31倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 资产负债表（2023A - 2026E） - 流动资产分别为220.99亿元、271.87亿元、304.92亿元、350.24亿元 [2] - 非流动资产分别为78.99亿元、79.18亿元、79.44亿元、79.78亿元 [2] - 资产总计分别为299.98亿元、351.05亿元、384.36亿元、430.02亿元 [2] - 流动负债分别为214.42亿元、256.27亿元、279.28亿元、312.80亿元 [2] - 非流动负债分别为3.87亿元、3.81亿元、3.81亿元、3.81亿元 [2] - 负债合计分别为218.29亿元、260.08亿元、283.09亿元、316.61亿元 [2] - 少数股东权益分别为2.97亿元、3.38亿元、3.89亿元、4.48亿元 [2] - 归属母公司股东权益分别为78.72亿元、87.59亿元、97.38亿元、108.93亿元 [2] - 负债和股东权益分别为299.98亿元、351.05亿元、384.36亿元、430.02亿元 [2] 利润表（2023A - 2026E） - 营业收入分别为263.77亿元、290.61亿元、326.04亿元、371.85亿元 [2] - 营业成本分别为240.58亿元、267.61亿元、299.94亿元、341.79亿元 [2] - 营业税金及附加分别为0.80亿元、0.66亿元、0.78亿元、0.91亿元 [2] - 营业费用分别为0.53亿元、0.56亿元、0.65亿元、0.73亿元 [2] - 管理费用分别为5.75亿元、7.35亿元、7.96亿元、9.03亿元 [2] - 财务费用分别为0.53亿元、0.00亿元、0.00亿元、0.00亿元 [2] - 资产减值损失分别为 -0.39亿元、 -0.43亿元、 -0.46亿元、 -0.48亿元 [2] - 公允价值变动收益分别为 -0.08亿元、0.00亿元、0.00亿元、0.00亿元 [2] - 投资净收益分别为1.09亿元、1.51亿元、1.43亿元、1.72亿元 [2] - 营业利润分别为10.23亿元、11.33亿元、13.02亿元、15.35亿元 [2] - 营业外收入分别为0.04亿元、0.00亿元、0.00亿元、0.00亿元 [2] - 营业外支出分别为0.02亿元、0.00亿元、0.00亿元、0.00亿元 [2] - 利润总额分别为10.24亿元、11.33亿元、13.02亿元、15.35亿元 [2] - 所得税分别为2.21亿元、2.35亿元、2.71亿元、3.22亿元 [2] - 净利润分别为8.04亿元、8.97亿元、10.30亿元、12.14亿元 [2] - 少数股东损益分别为0.42亿元、0.42亿元、0.50亿元、0.59亿元 [2] - 归属母公司净利润分别为7.61亿元、8.56亿元、9.80亿元、11.55亿元 [2] - EBITDA分别为10.87亿元、12.01亿元、13.32亿元、15.73亿元 [2] - EPS分别为0.53元、0.60元、0.68元、0.80元 [2] 主要财务比率（2023A - 2026E） - 营业收入增长率分别为40.92%、10.18%、12.19%、14.05% [2] - 营业利润增长率分别为23.76%、10.72%、14.90%、17.96% [2] - 归属母公司净利润增长率分别为20.58%、12.37%、14.48%、17.86% [2] - 毛利率分别为8.79%、7.91%、8.01%、8.09% [2] - 净利率分别为2.89%、2.94%、3.00%、3.10% [2] - ROE分别为9.67%、9.77%、10.06%、10.60% [2] - ROIC分别为8.58%、9.08%、9.67%、10.46% [2] - 资产负债率分别为72.77%、74.09%、73.65%、73.63% [2] - 净负债比率分别为 -105.94%、 -114.38%、 -128.93%、 -140.98% [2] - 流动比率分别为1.03、1.06、1.09、1.12 [2] - 速动比率分别为0.74、0.73、0.78、0.82 [2] - 总资产周转率分别为0.93、0.89、0.89、0.91 [2] - 应收账款周转率分别为6.35、5.36、5.43、5.52 [2] - 应付账款周转率分别为2.82、2.48、2.50、2.52 [2] - 每股收益分别为0.53元、0.60元、0.68元、0.80元 [2] - 每股经营现金分别为0.95元、1.18元、1.82元、2.00元 [2] - 每股净资产分别为5.49元、6.11元、6.79元、7.59元 [2] - P/E分别为12.60倍、11.22倍、9.80倍、8.31倍 [2] - P/B分别为1.22倍、1.10倍、0.99倍、0.88倍 [2] - EV/EBITDA分别为 -0.27、 -0.67、 -2.60、 -4.06 [2] - P/S分别为0.36、0.33、0.29、0.26 [2] 现金流量表（2023A - 2026E） - 经营活动现金流分别为13.68亿元、17.00亿元、26.07亿元、28.76亿元 [2] - 投资活动现金流分别为13.63亿元、0.26亿元、0.44亿元、0.56亿元 [2] - 筹资活动现金流分别为 -9.73亿元、 -2.60亿元、 -2.55亿元、 -2.68亿元 [2] - 现金净增加额分别为17.88亿元、14.63亿元、23.96亿元、26.64亿元 [2]