投资评级 - 报告对百润股份的投资评级为"推荐"，并维持该评级 [1] 核心观点 - 2023年公司实现收入32.6亿元，同比增长25.9%；归母净利润8.1亿元，同比增长55.3% [1] - 2024年一季度实现收入8亿元，同比增长5.5%；归母净利润1.7亿元，同比下降9.8% [1] - 预调鸡尾酒业务2023年收入28.8亿元，同比增长27.8%；2024年一季度收入7.1亿元，同比增长5.7% [1] - 公司持续打造"358"品类矩阵，看好预调鸡尾酒业务规模继续增长 [1] - 威士忌业务进展顺利，2023年12月崃州蒸馏厂正式灌注第三十万只陈酿桶，2024年将重点推进威士忌成品酒上市 [1] 财务预测 - 预计2024-2026年收入分别为37.8亿元、44.3亿元、52.9亿元 [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为9.4亿元、11.4亿元、14亿元 [1] - 预计2024-2026年EPS分别为0.9元、1.09元、1.33元 [1] - 2024年4月30日收盘价20.4元对应2024-2026年P/E分别为23倍、19倍、15倍 [1] 盈利能力 - 2023年归母净利率24.8%，同比提升4.7个百分点 [1] - 2023年毛利率66.7%，同比提升2.9个百分点 [1] - 2023年销售费用率同比下降2.4个百分点 [1] - 2024年一季度归母净利率同比下降3.6个百分点，主要因销售费用投放加大 [1] 财务数据 - 2023年营业收入32.64亿元，同比增长25.85% [2] - 2023年归母净利润8.09亿元，同比增长55.28% [2] - 2023年毛利率66.7%，净利率24.8% [2] - 2023年ROE为20.02%，ROIC为13.05% [3] - 2023年资产负债率43.14%，流动比率1.53 [3]