投资评级 - 报告对莱克电气的投资评级为"增持"（维持）[5] 核心观点 - 莱克电气2023年实现营收87.92亿元，同比降低12%；归母净利润11.17亿元，同比增长8%；扣非归母净利润9.83亿元，同比增长4%[5] - 2024年Q1实现营收23.13亿元，同比增长12%；归母净利润2.72亿元，同比增长36%；扣非归母净利润2.66亿元，同比增长57%[5] - 公司ODM业务收入同比+20%，铝合金零部件业务同比+25%，电机业务同比+30%[5] - 公司家电业务（ODM+自主品牌）实现收入51.38亿元，同比-16%；零部件业务实现收入34.67亿元，同比-3.5%[5] - 公司海外/国内收入分别为58.25/27.80亿元，同比-6%/-20%[5] - 公司收购利华科技96.55%股权，进一步延伸零部件产业链[5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.0/14.4/15.4亿元，同比分别增长17%/10%/7%[5] 市场数据 - 2024年04月30日收盘价26.39元，一年内最高/最低价为29.49/16.21元[2] - 市净率3.3，流通A股市值15013百万元[2] - 每股净资产8.08元，资产负债率66.15%[2] - 总股本/流通A股574/569百万股[2] 财务数据 - 2023年营业总收入8792百万元，同比-11.5%；归母净利润1117百万元，同比增长8.4%[6] - 2024Q1营业总收入2313百万元，同比增长11.7%；归母净利润272百万元，同比增长36.0%[6] - 预计2024-2026年营业总收入分别为10307/11540/12480百万元，同比增长17.2%/12.0%/8.1%[6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1303/1436/1535百万元，同比增长16.6%/10.2%/7.0%[6] - 2023年毛利率25.6%，2024Q1毛利率25.9%[6] - 2023年ROE 25.5%，2024Q1 ROE 5.9%[6] 业务分析 - ODM业务从2023Q3起逐季改善，汽零业务在手订单稳定增长[5] - 泰国生产基地已完工试产，国内业务毛利率同比+8.5pcts至36.8%[5] - 自主品牌营销投入同比+54%，碧云泉净水机保持收入利润双增长[5] - 汽零业务新拓客户10位+，获多个定点项目[5] - 公司主动放弃部分盈利水平较低的ODM业务，持续结构优化[5]