报告公司投资评级 - 维持“持有”评级 [16][35][38] 报告的核心观点 - 公司新品、爆品放量带动盈利能力修复，2023年新品收入占比达58.9%，费用端积极控费提效，实现净利率明显改善，2024Q1完成扭亏 预计2024 - 2026年EPS分别为0.99元、1.44元、1.85元 [35][38] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 总股本0.86亿股，流通A股0.33亿股，52周内股价区间21.00 - 61.38元，总市值27.51亿元，总资产7.40亿元，每股净资产4.58元 [3] 财务数据 整体业绩 - 2023年实现营收12.7亿元，同比增长42.3%；归母净利润 - 0.5亿元，同比增长59%；扣非净利润 - 0.6亿元，同比增长57% 2024Q1实现营收2.9亿元，同比增长28.6%；归母净利润0.2亿元，同比增长956.1%；扣非净利润0.2亿元，同比增长682.8% [38] 分产品业绩 - 2023年眼部/颈部/头部 + 头皮/肩部按摩器分别销售60.2/28.1/32.3/137.3万台，分别实现营收1.9亿元/1.7亿元/1.7亿元/4.8亿元，分别同比 - 0%/-26.9%/+49.3%/+438.9% [38] 分地区业绩 - 2023年内外销分别实现营收12亿元/0.7亿元，分别同比 + 47%/-6.6% [38] 分销售模式业绩 - 2023年线下直营门店/经销门店分别为143家/44家，线上直销/线上经销/电商入仓/线下直销/线下经销分别实现营收5.9亿元/0.6亿元/2.2亿元/2.6亿元/1.1亿元，分别同比 + 67.5%/+19%/+16.2%/+32%/+68.7% [38] 盈利能力 - 2023年毛利率同比提升9.5pp至59.3%，2024Q1毛利率同比提升3.7pp至62.8% 2023年净利率为 - 3.9%，较2022年同期提升10pp，2024Q1净利率同比提升6.1pp至5.3% [38] 费用率 - 2023年销售/管理/财务/研发费用率分别为53.9%/4.2%/0.3%/4.6%，分别同比 + 0.1pp/-0.7pp/+0.3pp/-1.8pp 2024Q1销售/管理/财务/研发费用率分别为48.1%/4.9%/0.1%/5.1%，分别同比 - 2.3pp/+1.5pp/-0.9pp/-0.2pp [38] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为15.63亿元、18.37亿元、21.50亿元，增长率分别为22.63%、17.50%、17.05%；归属母公司净利润分别为0.85亿元、1.24亿元、1.59亿元，增长率分别为267.00%、45.49%、28.53% [17] 关键假设 - 公司持续针对线下门店进行调优、扩展，2024 - 2026年线下直营门店分别为150家、160家、170家；线下经销门店分别为60家、70家、80家 [20] - 公司通过产品结构优化改善毛利率水平，随着新品放量，产效优化，2024 - 2026年线上直销毛利率分别为65%、68%、70%；线下直销毛利率分别为70%、73%、75% [4] - 2024 - 2026年公司销售费用率为53% [20]