报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [14] 报告的核心观点 - 23年归母净利润同比+20.58%、24Q1归母净利润同比+3.26%，主营业务稳定增长，海外需求快速回暖，23年经营活动现金流同比多流入2.06亿，低碳冶金自主技术市场份额持续巩固并扩大，维持24 - 26年盈利预测，维持“买入”评级 [14] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2026E营业总收入分别为263.77亿、305.03亿、348.21亿、386.88亿，同比增长率分别为40.9%、15.6%、14.2%、11.1% [2] - 2023 - 2026E归母净利润分别为7.61亿、9.25亿、10.41亿、11.66亿，同比增长率分别为20.6%、21.5%、12.5%、12.0% [2] - 2023 - 2026E每股收益分别为0.53元、0.64元、0.73元、0.81元 [2] - 2023 - 2026E毛利率分别为8.8%、9.0%、8.9%、8.9% [2] - 2023 - 2026E ROE分别为9.7%、10.6%、11.0%、11.0% [2] - 2023 - 2026E市盈率分别为12、10、9、8 [2] 业绩情况 - 23年公司营业收入264亿，同比+40.92%；归母净利润7.61亿，同比+20.58%，毛利率、归母净利率分别为8.79%、2.89%，同比分别 - 0.49pct、 - 0.48pct，期间费用率合计4.02%，同比 - 0.73pct，计提资产及信用减值损失2.82亿元，占营收比重1.07%，每10股派发现金红利2.66元，合计分配现金红利3.82亿，分红率50.11%，股息率4.10%（按2024年4月30日收盘价计算） [14] - 24Q1公司营业总收入49.01亿，同比 - 4.07%，归母净利润2.15亿，同比+3.26%，扣非利润2.12亿，同比+32.68%，扣非大幅增长主要系公司强化项目精细化管理所致 [14] 业务情况 - 工程总承包23年实现收入250亿，同比+42.85%，营收比重上升1.28pct至94.8%，毛利率下降0.71pct至7.55% [14] - 国内外贸易23年实现收入10.47亿，同比+20.05%，毛利率上升9.29pct至24.0% [14] - 服务业务23年实现收入2.81亿，同比 - 9.25%，营收比重下降0.59pct至1.06%，毛利率上升7.82pct至54.01% [14] 区域情况 - 2023年国内实现收入166亿，同比+24.97%，毛利率下降0.89pct至9.5%，海外实现收入97.3亿，同比+80.28%，毛利率上升1.02pct至7.58% [14] 现金流情况 - 23年经营活动现金流净额13.7亿，同比多流入2.06亿，收现比79.0%，较去年同期下降13.08pct，应收票据及应收账款同比增加21.45亿，存货同比减少2.48亿，合同负债减少4.49亿；付现比78.13%，同比下降8.48pct，应付票据及应付账款同比增加35.53亿 [14] - 24Q1公司经营性现金流净额 - 27.92亿，同比多流出18.98亿，收现比下降38.36pct至39.34%，付现比下降5.52pct至101.5% [14] 技术情况 - 中钢国际承建的多项低碳冶金示范性工程取得阶段性成果，河钢宣钢张宣高科氢能源开发和利用工程示范项目一期工程实现稳定连续生产，湛江氢冶金项目顺利产出高质量直接还原铁（DRI）产品 [14] 投资分析意见 - 维持24 - 25年盈利预测，新增26年盈利预测，预计24 - 26年归母净利润分别为9.3亿/10.4亿/11.7亿，同比增长21.5%/12.5%/12.0%，对应PE分别为10X/9X/8X，维持“买入”评级 [14]