报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价24.50元（6个月） [5][10][31] 报告的核心观点 - 经营稳中求进，2023年营收4.8亿元，同比增长9.2%，净利润0.4亿元，同比增长43.6%；2024年Q1营收0.9亿元，同比下滑0.2%，净利润0.03亿元，同比下降8.4% [9][25] - 经营质量提升，2023年毛利率45.5%，同比上升3.4%，净利率9.1%，同比上升2.2%，期间费用率36.5%，同比下降0.5%，经营性现金流0.1亿元，较去年同期增加0.5亿元 [5] - 受益于城市更新，国家推进“三大工程”，城市更新业务需求将爆发，公司深度布局该业务，拓展城市运营与智慧城市业务及相关投资业务 [26] - 盈利预测与投资建议，预计2024 - 2026年归母净利润为0.56亿元、0.63亿元、0.67亿元，对应PE分别为58、52、49倍，给予2024年70倍PE，对应目标价24.50元，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 关键假设 - 规划设计和工程设计是传统支柱业务，预计2023 - 2025规划设计业务增速10%、10%、10%，毛利率46%；工程设计业务增速15%、15%、15%，毛利率35% [12] - 公司拓展城市运营与智慧城市业务及相关投资业务，预计2024 - 2026其他业务增速为30%、40%、50%，毛利率维持30% [30] 财务数据 分业务收入成本预测 |业务|2023A收入（百万元）|2024E收入（百万元）|2025E收入（百万元）|2026E收入（百万元）|2023A增速|2024E增速|2025E增速|2026E增速|2023A毛利率|2024E毛利率|2025E毛利率|2026E毛利率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |规划设计|437.0|480.7|528.8|581.6|5.43%|10.00%|10.00%|10.00%|46.9%|46.0%|46.0%|46.0%|[31]| |工程设计|40.0|46.0|52.9|60.9|60.1%|15.0%|15.0%|15.0%|31.5%|35.0%|35.0%|35.0%|[31]| |其他|5.8|7.5|10.6|15.8|125.7%|30.0%|40.0%|50.0%|38.6%|30.0%|30.0%|30.0%|[31]| |合计|482.82|534.3|592.3|658.3|9.2%|10.7%|10.9%|11.2%|45.5%|44.8%|44.7%|44.6%|[31]| 主要盈利指标预测 |指标/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|482.82|534.27|592.26|658.35|[27][33]| |增长率|9.22%|10.65%|10.85%|11.16%|[27][33]| |归属母公司净利润（百万元）|44.06|56.48|62.77|67.25|[27][33]| |增长率|43.59%|28.20%|11.14%|7.14%|[27]| |每股收益EPS（元）|0.27|0.35|0.39|0.41|[27][33]| |净资产收益率ROE|4.02%|4.95%|5.23%|5.34%|[27][33]| |PE|74|58|52|49|[27][33]| |PB|3.11|2.97|2.82|2.68|[27][33]| 现金流量表预测 |项目|2023A（百万元）|2024E（百万元）|2025E（百万元）|2026E（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|42.21|54.45|60.39|64.75|[33]| |折旧与摊销|9.08|5.06|5.07|5.08|[33]| |财务费用|-2.78|-10.88|-12.10|-13.28|[33]| |经营活动现金流净额|12.18|20.95|16.29|20.00|[33]| |投资活动现金流净额|-71.47|4.54|4.18|5.43|[33]| |筹资活动现金流净额|-16.60|9.94|11.01|12.85|[33]| |现金流量净额|-75.89|35.44|31.48|38.29|[33]| 资产负债表预测 |项目|2023A（百万元）|2024E（百万元）|2025E（百万元）|2026E（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|316.57|352.01|383.49|421.77|[33]| |应收和预付款项|230.71|214.85|249.98|279.76|[33]| |资产总计|1309.28|1339.56|1419.89|1501.85|[33]| |负债合计|127.71|91.20|99.50|106.47|[33]| |归属母公司股东权益|1050.22|1102.52|1160.14|1220.25|[33]| |股东权益合计|1049.54|1099.82|1155.06|1212.66|[33]| 财务分析指标预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |销售收入增长率|9.22%|10.65%|10.85%|11.16%|[33]| |营业利润增长率|50.13%|27.38%|11.44%|7.26%|[33]| |净利润增长率|40.88%|29.01%|10.91%|7.21%|[33]| |毛利率|45.51%|44.83%|44.73%|44.60%|[33]| |净利率|8.74%|10.19%|10.20%|9.83%|[33]| |ROE|4.02%|4.95%|5.23%|5.34%|[33]| |ROA|3.22%|4.07%|4.25%|4.31%|[33]| |ROIC|31.43%|26.22%|26.68%|25.81%|[33]| |总资产周转率|0.39|0.40|0.43|0.45|[33]| |资产负债率|19.84%|17.90%|18.65%|19.26%|[33]|