报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，维持2024 - 2026年EPS 0.63/0.64/0.69元，维持目标价5.30港元 [3] 报告的核心观点 - 1Q24业绩开门红，主业盈利改善明显，业绩符合预期，煤价下行主导主业盈利修复，资产负债表持续好转，分红能力持续提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2020 - 2026E营业收入分别为89382、100984、105960、116376、124897、126210、125647百万元，同比变化为 - 2.58%、12.98%、4.93%、9.83%、7.32%、1.05%、 - 0.45% [2] - 2020 - 2026E毛利润分别为14448、 - 6223、455、7479、10656、10761、10716百万元 [2] - 2020 - 2026E归母净利润分别为4167、 - 3342、 - 31、4601、6442、6576、7034百万元，2020、2024 - 2026E同比变化为22.68%、40.01%、2.08%、6.96% [2] - 2020、2023 - 2026E PE分别为8.9、8.5、6.0、5.8、5.5 [2] - 2020 - 2026E PB分别为0.49、0.62、0.64、0.55、0.52、0.49、0.47 [2] 1Q24业绩情况 - 1Q24营收309.5亿元，同比 - 3.2%；归母净利润18.6亿元，同比 + 64.2% [3] - 1Q24营业利润27.5亿元，同比 + 14.5亿元；投资净收益11.5亿元，同比 - 0.4亿元；资产处置收益3.9亿元，同比 + 3.9亿元；并表主业营业利润12.2亿元，同比 + 11.0亿元 [3] 主业盈利相关 - 1Q24上网电量525亿千瓦时，同比 - 0.3%；火电上网电量515亿千瓦时，同比 - 0.7% [3] - 1Q24平均电价0.509元/千瓦时，同比 - 4.1%、环比 - 0.6% [3] - 1Q24毛利率8.4%，同比 + 4.2 ppts、环比 + 3.7 ppts，主业盈利改善明显 [3] 资产负债与分红情况 - 截至1Q24末，资产负债率60.4%，同比 - 6.1 ppts、较2023年末 - 2.2 ppts [3] - 1Q24资本开支16.0亿元，同比 - 10.1%，预计资产负债表修复趋势延续，潜在分红空间抬升 [3] 交易数据 - 52周内股价区间为2.81 - 4.74港元 [4] - 当前股本为10228百万股，当前市值为42240百万港元 [4] 投资评级与当前价格 - 投资评级为增持，当前价格为4.13港元（2024.04.30） [5]