报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级），目标价格39.8元，当前价格30.8元 [6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司23年实现扣非归母净利润1.07亿元，同比增长85.9%；下游冰箱需求高景气，新增产能有望逐渐放量；盈利能力明显提升，原材料涨价影响或有限；看好公司成长动能，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|637.71|839.81|1,133.62|1,606.40|2,047.68| |增长率（%）|(10.35)|31.69|34.99|41.71|27.47| |EBITDA（百万元）|131.52|227.87|252.68|338.03|419.49| |归属母公司净利润（百万元）|63.86|106.10|153.93|239.71|332.24| |增长率（%）|(43.77)|66.14|45.08|55.73|38.60| |EPS（元/股）|0.55|0.91|1.33|2.07|2.86| |市盈率（P/E）|55.95|33.67|23.21|14.90|10.75| |市净率（P/B）|3.80|3.11|2.68|2.27|1.88| |市销率（P/S）|5.60|4.25|3.15|2.22|1.74| |EV/EBITDA|19.27|15.42|13.96|10.26|8.11| [12] 资产负债表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |预付账款|6.43|7.20|11.18|14.94|18.30| |流动资产合计|625.10|1,082.24|1,344.18|1,747.54|2,106.89| |应收票据及应收账款|254.39|347.65|465.02|686.58|781.36| |存货|99.98|89.03|165.84|196.47|264.68| |其他|72.53|420.66|475.42|528.27|582.52| |固定资产|378.76|390.66|435.74|480.27|523.24| |无形资产|69.46|67.85|66.25|64.66|63.06| |非流动资产合计|540.36|799.73|860.63|916.78|968.00| |短期借款|0.00|5.00|249.90|271.11|271.11| |其他|60.58|54.17|66.32|69.99|79.78| |长期借款|10.00|93.65|122.69|134.16|148.49| |其他|28.14|26.67|26.67|26.67|26.67| |负债合计|226.15|734.89|872.74|1,092.54|1,170.87| |股东权益合计|939.31|1,147.08|1,332.07|1,571.78|1,904.01| [4][10][18] 利润表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业税金及附加|6.13|7.53|10.16|14.40|18.36| |研发费用|33.95|41.52|56.04|79.41|101.23| |营业成本|468.06|562.38|758.38|1,078.08|1,372.16| |管理费用|35.99|42.77|56.68|79.52|100.34| |资产/信用减值损失|(8.27)|(17.42)|(23.51)|(25.00)|(25.00)| |投资净收益|(1.44)|(2.07)|7.21|6.05|4.96| |营业利润|70.99|123.32|177.82|275.58|381.02| |营业外支出|0.71|2.51|2.51|2.51|2.51| |所得税|6.53|14.81|21.49|33.46|46.38| |少数股东损益|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |每股收益（元）|0.55|0.91|1.33|2.07|2.86| [10][18] 现金流量表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|63.86|106.10|153.93|239.71|332.24| |折旧摊销|42.06|46.03|47.38|52.14|57.06| |财务费用|(4.69)|7.29|(2.75)|(24.69)|(53.59)| |投资损失|0.88|2.01|(7.21)|(6.05)|(4.96)| |营运资金变动|(49.31)|(156.07)|(222.38)|(118.07)|(207.16)| |其它|15.71|69.82|(0.45)|0.00|0.00| |经营活动现金流|68.52|75.17|(31.48)|143.04|123.58| |资本支出|79.71|303.55|111.90|111.90|111.90| |长期投资|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|(121.85)|(859.79)|(216.58)|(217.75)|(218.83)| |投资活动现金流|(42.15)|(556.24)|(104.69)|(105.85)|(106.93)| |债权融资|12.79|402.46|114.12|57.37|122.10| |股权融资|(18.53)|121.68|31.06|0.00|0.00| |其他|(21.98)|(36.14)|0.00|0.00|(0.00)| |筹资活动现金流|(27.73)|488.00|145.18|57.37|122.10| |汇率变动影响|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |现金净增加额|(1.35)|6.93|9.01|94.56|138.75| [19] 可比公司估值表 |证券代码|证券名称|总市值（亿元）|当前价格（元）|22A EPS（元）|23A EPS（元）|24E EPS（元）|25E EPS（元）|22A PE（倍）|23A PE（倍）|24E PE（倍）|25E PE（倍）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |603601.SH|再升科技|/|32.8|0.15|0.04|0.14|0.18|21.7|86.0|22.5|18.0| |600586.SH|金晶科技|/|6.24|0.25|0.32|0.37|0.45|25.0|19.3|16.8|13.9| |600552.SH|凯盛科技|/|10.95|0.15|0.11|0.24|0.35|73.7|96.5|45.7|31.4| |605006.SH|山东玻纤|/|5.39|0.88|0.17|0.17|0.39|6.1|31.3|31.6|13.9| |平均值|/|/|/|/|/|/|/|31.7|58.3|29.2|19.3| |688398.SH|赛特新材|35.7|30.80|0.55|0.91|1.33|2.07|55.9|33.7|23.2|14.9| [17]