报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 2024Q1销量承压致营收下降，但净利润有所增长，毛利率及净利率均提升，销售费用率稳中有降 [2] - 短期受益于现饮消费复苏及原材料成本下降，公司盈利有改善空间；长期作为国产啤酒龙头，品牌价值高，高端化和结构升级推动均价提升有较大空间，业务发展向好 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年一季度实现营业收入101.50亿元（YoY - 5.19%），归母净利润15.97亿元（YoY + 10.06%），扣非归母净利润15.13亿元（YoY + 12.11%） [2] - 2024Q1啤酒销量同比下滑7.58%至218.4万千升，青岛啤酒主品牌销量同比下滑5.64%至132.2万千升，中高端及以上产品销量同比下滑2.44%至96万千升，其他品牌销量同比下滑10.40%至86.2万千升 [2] - 2024Q1毛利率为40.44%，同比 + 2.12pcts；净利率为15.99%，同比 + 2.23pcts；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为12.83%/3.40%/0.18%，同比 - 1.02pcts/+0.41pct/+0.08pct [2] - 预计2024 - 2026年归母净利润为49.91/55.45/61.83亿元，同比增长16.95%/11.09%/11.52%，对应EPS为3.66/4.06/4.53元/股，4月30日股价对应PE为22/20/18倍 [2] 预测数据 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入 (百万元)|33936.52|36379.36|39007.21|41831.87| |增长比率 ( % )|5.49|7.20|7.22|7.24| |归母净利润(百万元 )|4267.85|4991.30|5544.76|6183.25| |增长比率 ( % )|15.02|16.95|11.09|11.52| |每股收益(元 )|3.13|3.66|4.06|4.53| |市盈率(倍 )|26.20|22.40|20.16|18.08| |市净率（倍）|4.07|3.67|3.31|2.98|[3] 基础数据 - 总股本1364.20百万股，流通A股704.70百万股，总市值1118.10亿元，流通A股市值577.57亿元 [3] - 收盘价81.96元 [3]