报告公司投资评级 烽火通信的投资评级为"优于大市"，维持该评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司2023年全年实现营收311.30亿元，同比增长0.68%，归母净利润5.05亿元，同比增长24.39%，扣非归母净利润4.55亿元，同比增长28.51% [1] 2) 公司2023年第四季度实现营收85.70亿元，同比下降8.73%，归母净利润1.78亿元，同比增长70.44%，扣非归母净利润1.59亿元，同比增长97.65% [1] 3) 公司通信系统设备业务营收237.85亿元，同比增长13.72%，毛利率19.24%；光纤及线缆业务营收53.87亿元，同比下降17.24%，毛利率21.24%；数据网络产品业务营收15.77亿元，同比下降49.63%，毛利率41.35% [2] 4) 公司国内业务营收209.30亿元，同比增长9.36%，毛利率17.23%；国外业务营收98.18亿元，同比下降13.99%，毛利率28.19% [2] 5) 公司光通信业务在运营商市场下一代骨干网和光接入领域取得突破，光纤光缆产品市场份额提升，海洋通信业务实现规模化销售；信息化业务算力产品和数据通信产品在运营商和金融领域持续增长 [2] 6) 公司费用管控有的放矢，研发费用率显著下降，2023年销售费用率、管理费用率分别为5.74%和1.10%，研发费用率为11.49%，同比分别增加0.42pct、0.03pct和下降1.77pct [3] 7) 公司重点子公司烽火星空和烽火超微2023年业绩均实现大幅改善 [4] 盈利预测及投资建议 1) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.32亿元、9.03亿元、10.33亿元，EPS为0.62元、0.76元、0.87元 [5] 2) 参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2024年动态PE区间35-40X，对应合理价值区间21.62-24.71元，维持"优于大市"评级 [5]