报告的核心观点 - 宏观经济企稳复苏,为非银金融行业基本面改善提供支撑[7][8] - 保险行业负债端价值延续高增,资产端投资收益承压但趋势改善[25][26][27][28][41][42][52][53][54][55] - 券商收费类和资金类业务均承压,行业供给侧改革加速[58][59][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84] 负债端 1. 人身险方面,2024年一季度在价值率改善带动下NBV增速维持高位[28][29][30][31] 2. 财产险方面,一季度累计保费收入同比增速放缓,综合成本率受大灾赔付影响普遍抬升[36][37][38][39][40] 3. 行业格局方面,上市险企人身险和财产险保费集中度下降,未来有望优化[27] 资产端 1. 一季度权益市场高基数叠加利率下行影响,投资收益率承压[41][42][43][44][45][46][47][48][49][50] 2. 计入FVOCI的金融资产浮盈规模提升,主要受债券价格上涨带动[43][44][45] 3. 累计其他综合收益受保险合同金融变动增加进一步下滑[47][48] 4. 上市险企人身险偿付能力充足率普遍下降,财产险普遍回升[50][51] 展望 1. 负债端二三季度虽有压力,但考虑居民储蓄需求和队伍销售能力提升,新单销售规模可能仍有不错表现[54][55] 2. 资产端"国九条"利好保险资金投资风格,预计权益投资会有持续性改善[54][55] 3. 上市险企估值处于历史底部区间,二季度或迎来估值修复契机[54][55][56] 券商 1. 一季度券商收费类业务和资金类业务收入均有所承压[59][60][61][62] 2. 市场大幅波动下中小券商业绩再度承压,行业集中度略有抬升[67][68] 3. 投行和投资业务表现不佳拖累盈利[68][69][70][71][72][73][74][75] 4. 在证券公司做大做强的政策指引下,行业供给侧改革加速[78][79][80][81][82][83][84] 5. 具有综合竞争优势的头部券商和具有并购重组预期的券商有望获得较好的超额收益[89]