报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [7][8] 报告的核心观点 - 2024年4月21 - 22日公司发布2023年年报及2024年一季报 2023年营收8.91亿元 归母净利润 - 7175.71万元 2024Q1营收2.08亿元 归母净利润1152.62万元 [7] - 对比剂主营业务发展稳健 中成药布局打造“第二增长曲线” 2023年传统业务对比剂营收5.35亿元 降糖类产品营收9455.24万元 九味镇心颗粒营收1.41亿元 公司收购承德天原药业80%股权 “化药 + 中药”双轮驱动战略落地 新增58个中药批文 拥有第二款全国独家品种金莲花颗粒 旗下陆芝葆药业推进第四生产基地建设 [7] - 海外业务表现亮眼 2023年海外市场收入总计达1.15亿元 北陆对比剂制剂中标智利政府招标 取得多国注册证书 出口产品丰富 海昌药业开拓新市场 [7] - 海昌药业国际化推进 碘海醇原料药已通过多国注册 2024年其他原料药有望出口销售 [8] - 维持“增持”评级 预测2024 - 2026年营业收入10.76/13.57/15.66亿元 归母净利润0.26/21.22/24.79百万元 [8] 财务指标总结 重要财务指标 - 2023 - 2026年营业收入分别为891、1076、1357、1566百万元 同比增长16.3%、20.8%、26.2%、15.4% [2] - 归属母公司净利润分别为 - 72、0、21、25百万元 同比增长 - 735.9%、100.4%、7924.0%、16.8% [2] - 毛利率分别为47.0%、43.6%、49.3%、49.9% [2] - ROE分别为 - 4.3%、0.0%、1.3%、1.5% [2] - 每股收益分别为 - 0.15、0.00、0.04、0.05元 [2] - P/E分别为 —、9188.02、114.51、98.04 [2] - P/B分别为2.12、1.47、1.45、1.43 [2] - EV/EBITDA分别为49.89、15.85、12.89、11.70 [2] 其他财务指标 - 资产负债率2023 - 2026年分别为36.6%、39.4%、40.2%、41.7% 净负债比率分别为57.8%、65.1%、67.2%、71.4% [4] - 总资产周转率分别为0.32、0.37、0.45、0.51 应收账款周转率分别为6.12、5.79、6.10、5.77 应付账款周转率分别为5.21、5.22、4.83、4.90 [4] - 每股经营现金流分别为0.12、0.20、0.22、0.29元 每股净资产分别为3.36、3.36、3.40、3.45元 [4] 资产负债表 - 2023 - 2026年流动资产分别为1197、1355、1476、1656百万元 非流动资产分别为1623、1597、1543、1477百万元 [9] - 流动负债分别为359、492、541、632百万元 非流动负债分别为674、673、673、673百万元 [9] - 负债合计分别为1033、1164、1213、1305百万元 归属母公司股东权益分别为1651、1652、1673、1698百万元 [9] 利润表 - 2023 - 2026年营业收入分别为891、1076、1357、1566百万元 营业成本分别为472、607、688、784百万元 [9] - 营业利润分别为 - 100、0、21、24百万元 利润总额分别为 - 101、0、21、24百万元 [9] - 净利润分别为 - 83、0、18、22百万元 归属母公司净利润分别为 - 72、0、21、25百万元 [9] 现金流量表 - 2023 - 2026年经营活动现金流分别为58、98、110、141百万元 投资活动现金流分别为 - 114、 - 120、 - 95、 - 92百万元 [17] - 筹资活动现金流分别为53、14、27、15百万元 现金净增加额分别为 - 5、 - 7、43、64百万元 [17]