报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司IP衍生业务持续发展，短剧业务表现亮眼，未来有望为业绩贡献新增量；AI、VR等新技术布局和应用有望提升IP衍生内容创作效率，加速IP商业化变现，推动业绩高质量发展 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务数据预测 - 预计2024 - 26年营收分别为17.71/20.73/23.00亿元，对应增速25.73%/17.06%/10.91%；归母净利润分别为1.42/1.76/2.14亿元，对应增速58.94%/23.99%/21.17% [3] 资产负债表（百万） - 2022 - 2026年资产总计分别为1868、1836、2294、2537、2813；负债合计分别为656、570、881、947、1008；股东权益合计分别为1212、1266、1413、1590、1805 [7] 利润表（百万） - 2022 - 2026年营业收入分别为1180、1409、1771、2073、2300；营业成本分别为591、779、974、1164、1316；净利润分别为 - 359、90、144、178、215；归母股东净利润分别为 - 362、89、142、176、214 [7] 现金流量表（百万） - 2022 - 2026年经营性现金流分别为13、 - 10、342、156、177；投资性现金流分别为 - 38、 - 90、 - 380、 - 176、 - 231；融资性现金流分别为105、 - 63、68、8、7；现金增加额分别为92、 - 163、30、 - 12、 - 48 [7] 预测指标 - 2022 - 2026年毛利率分别为49.89%、44.69%、45.02%、43.88%、42.76%；销售净利率分别为 - 30.69%、6.35%、8.03%、8.50%、9.29%；销售收入增长率分别为 - 0.78%、19.44%、25.73%、17.06%、10.91%；净利润增长率分别为 - 466.40%、124.71%、58.94%、23.99%、21.17% [7] 公司经营情况 - 2023年实现营收14.09亿元，同比增长19.44%；归母净利润扭亏，达8944万元；归母扣非净利润 - 3834万元。2024Q1实现营收2.23亿元，同比下降 - 22.81%；归母净利润 - 6846万元；归母扣非净利润 - 6861万元 [11] 营收变动原因 - 2023年营收同比增长，主要系IP衍生开发产品收入同比增长94.41%；2024Q1营收下滑，主要系原控股子公司Crazy Maple Studio不再纳入合并报表范围，导致文化业务收入减少 [11] IP衍生业务发展 - 打造“网文连载 + IP衍生同步开发”模式，音频业务子公司鸿达以太有超48万小时音频资源；动漫业务《混沌剑神》等作品亮眼，《萌神》等改编动画在推进；短剧业务《掌中独宠》等精品短剧制作完成播出，孵化野象剧场并取得规模化收益 [11] 技术布局情况 - 可用于AI大模型训练数据集超60TB，推出“中文逍遥”万字创作大模型；用AI主播录制有声书超18万小时；用AI辅助制作漫画和动态漫，部分作品已上线；与PICO联合出品的《灵笼》VR动画番外篇2023年上线 [11]