报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [8][9][43] 报告的核心观点 - 万兴科技发布2023年年度报告和2024年第一季度报告，2023年营收14.81亿元，同比增长25.49%，归母净利润0.86亿元，同比增长113.20%，扣非净利润0.90亿元，同比增长817.45%；2024Q1营收3.58亿元，同比增长0.90%，归母净利润0.26亿元，同比增长22.99%，扣非净利润0.23亿元，同比增长26.59% [8] - 年报业绩基本符合预期，Q1利润符合预期，收入略低于市场预期，23Q4收入增长12.7%符合预期，24Q1收入增长1%略低，或因核心产品Filmora云化及汇率影响；23全年净利润0.86亿元符合预期，一季报利润增长23%符合预期 [4][36] - 考虑公司云化转型短期影响收入、加大AI研发投入，小幅下调2024 - 2025年收入和净利润预测，新增2026年收入、利润预测，因接入GPT接口后AI功能更新、新产品迭代，维持“增持”评级 [9][43] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年3月31日，每股净资产9.83元，资产负债率13.94%，总股本/流通A股为138/120百万 [2] - 2024年4月26日，收盘价91.01元，一年内最高/最低为172.2/72.48元，市净率9.3，流通A股市值10953百万元，上证指数/深证成指为3088.64/9463.91 [30] 各产品业务情况 - 2023年视频创意软件收入增长29%，订阅续约率提升5个百分点至65%，实现多项AI功能优化 [14][32] - 绘图创意线实现多项AI +功能，收入同比提升31%，月活用户同比增长约30% [14][32] - 文档创意线上线文档智能处理机器人“Lumi”，首推多项AIGC功能，收入同比增加31%，付费用户同比提升达20% [14][32] 毛利率与费用率情况 - 2023年毛利率为94.77%，同比下降0.7pct；2024Q1毛利率为94.5%，同比下降1.21pct，环比提升0.93pct，整体稳定 [15] - 2023年销售费用率为48.81%，同比下降0.34pct，管理费用率为11.16%，同比下降0.63pct，研发费用率为27.18%，同比下降2.29pct [15] - 2023年经营性净现金流2.34亿元同比增长117.51%，净现金流领先净利润，24Q1现金流入同比增长2.4%，增速和收入基本符合 [15] 大模型与合作情况 - 2024年3月18日，公司音视频多媒体大模型“天幕”通过备案许可 [18] - 推出10余款AI应用产品，覆盖多领域，网站流量长期稳定在60万左右 [18] - 与微软签署合作协议，在国内与华为云、科大讯飞达成战略合作关系 [18] 盈利预测数据 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|1,481|25.5|86|113.2|0.63|94.8|6.5|145| |2024Q1|358|0.9|26|23.0|0.19|94.5|1.9| - | |2024E|1,774|19.8|130|50.5|0.89|94.8|8.9|102| |2025E|2,097|18.2|174|34.5|1.20|94.7|10.7|76| |2026E|2,403|14.6|210|20.1|1.44|94.7|11.4|63| [33]