报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 2024年ABC产品规模化出货后公司有望实现量利双增，看好公司N型TOPCon、ABC产品双轮驱动，产品结构持续优化，预计2024 - 2026年公司营收和归母净利润均实现增长，维持“增持”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022 - 2026年公司营业收入分别为350.75亿元、271.70亿元、280.18亿元、351.85亿元、425.42亿元，增长率分别为126.7%、 - 22.5%、3.1%、25.6%、20.9% [1] - 2022 - 2026年公司归母净利润分别为23.32亿元、7.57亿元、10.36亿元、16.63亿元、2.27亿元，增长率分别为1957.0%、 - 67.5%、36.9%、60.6%、36.5% [1] - 2022 - 2026年公司ROE分别为25.7%、8.7%、10.5%、14.7%、17.3% [1] - 2022 - 2026年公司EPS分别为1.28元、0.41元、0.57元、0.91元、1.24元 [1] - 2022 - 2026年公司P/E分别为11.9倍、36.6倍、26.7倍、16.6倍、12.2倍 [1] - 2022 - 2026年公司P/B分别为3.1倍、3.2倍、2.8倍、2.5倍、2.1倍 [1] 事件情况 - 4月26日公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司营收271.70亿元，同比 - 22.54%；归母净利润7.57亿元，同比 - 67.54%；扣非归母净利润3.23亿元，同比 - 85.11% [1] - 23Q4单季度营收45.53亿元，同比 - 50.76%，环比 - 28.51%；归母净利润 - 11.31亿元，同比 - 220.09%，环比 - 295.42% [1] - 24Q1单季度营收25.14亿元，同比 - 67.55%，环比 - 44.79%；归母净利润 - 0.91亿元，同比 - 113.00%，环比 + 91.93%，亏损有所收窄 [1] 业务情况 - 2023年公司P型PERC电池出货量达38.2GW，同比增长11%，位居全球电池出货榜单第二位；ABC组件确认销量489.24MW，实现营业收入5.98亿元 [2] - ABC产品海外表现优异，在高盈利欧洲市场，ABC组件单瓦价格在分布式场景较TOPCon组件竞品平均溢价10% - 40%左右 [2] - 截至2024年3月，ABC组件产品已在超过18个国家和地区形成销售，签署的各类协议涉及销售规模已超过10GW [2] - 2023年公司投入研发费用12.24亿元，ABC产品实现各项尖端技术导入 [2] - 截至2023年末，ABC电池量产平均转换效率突破至27%，量产交付转换效率达24.2%，工商业场景下ABC组件能够在单位面积实现6% - 9%的额外功率 [2] - 截至2023年末，广东珠海一期10GW ABC电池及组件项目已经达产，浙江义乌首期15GW ABC电池及组件项目、山东济南首期10GW ABC电池及组件项目持续推进 [2] - 公司积极推动存量PERC产线技改升级至TOPCon产能，并拟在安徽滁州投资新建首期15GW TOPCon电池产能 [2]