股票期权注销 - 公司审议通过注销部分限制性股票与股票期权的议案[1] - 因多种原因将注销5,066,027份（2023年激励计划）和754,375份（2025年激励计划）股票期权[2] - 上述股票期权注销事宜已办理完毕[3] 影响说明 - 本次股票期权注销不影响公司股本和存续激励计划实施[3]

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2026-05-06 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观点评 20260430：4 月 FOMC：边际鹰派——2026 年 4 月 FOMC 会 议点评 核心观点：4 月 FOMC 会议如期维持政策利率不变，除理事 Miran 依旧 投票反对外，三名地方联储主席不支持在声明中纳入宽松倾向，释放了超 预期的鹰派信号。发布会上，Powell 表态边际转鹰，强调油价给经济带 来的滞胀前景，政策立场正在转向"中性"，但也表示短期内没人考虑加 息；将继续留任为美联储理事一段时间，但不会做美联储的"影子主席"。 向前看，中东局势仍是最关键的宏观变量，需要密切关注接下来一个季度 的通胀预期、通胀数据及结构。对于大类资产，在中东局势高度不确定的 背景下，低仓位、多看少做、拿长避短（拿长线趋势，避短期扰动）仍是 最佳策略。 固收金工 [Table_FixedGain] 固收周报 20260427：止盈情绪出现，长债仍有交易价值 在流动性未收紧的情况下，债券市场不会转熊，而增量资金在选择债券期 限是，会考虑性价比，短端利率的底线在未 ...

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告核心观点 - ABC组件出货规模维持高增长态势，盈利能力显著改善，是公司核心增长引擎 [1][2] - 公司持续推进传统产能向BC技术升级改造，并前瞻性布局下一代技术，以巩固技术领先优势 [3][4] - 尽管2026年全球光伏需求面临压力，但公司凭借ABC技术的提前布局和领先的出货规模，有望在产业链价格承压背景下获取超额收益 [4] 财务业绩与经营表现 - **2025年业绩**：实现营业收入156.14亿元，同比增长39.97%；归母净利润为-18.22亿元，亏损幅度收窄 [1] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入44.37亿元，同比增长7.29%；归母净利润为-4.4亿元，环比亏损收窄；毛利率环比提升11.42个百分点至7.20% [1][2] - **ABC组件业务**：2025年销量同比大增132.19%至14.71GW，板块营业收入同比+114.75%至106.55亿元，毛利率同比提升14.20个百分点至5.00% [1] - **传统电池业务**：2025年PERC、TOPCon电池销售规模同比下降12.48%至22.29GW，营业收入同比下降35.57%至34.47亿元，毛利率为-8.54% [1] - **海外市场表现**：2025年下半年海外组件销量占比超50%；ABC组件海外售价较常规TOPCon产品保持10%~50%溢价，海外销售毛利率成功转正至11.48% [3] 业务进展与战略 - **市场订单**：2026年第一季度，ABC组件已连续拿下国内两家电力央企集采订单，累计入围规模近10GW [2] - **产能升级**：公司已启动存量PERC及TOPCon电池产能的升级改造计划，践行ALL in BC战略，以补足BC电池组件交付能力缺口 [3] - **技术研发**： - 第三代满屏ABC组件转换效率达25%，并于2025年批量出货 [4] - 通过无银化及低银方案，使ABC产线单位银浆耗量较常规TOPCon产线降低约30% [4] - 在两端钙钛矿-硅叠层电池方面取得34.76%的转换效率，并在光子回收、光子倍增等前沿技术领域进行探索 [4] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.40亿元、12.28亿元、21.75亿元（其中2026年预测下调42%） [4] - **营业收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为187.31亿元、221.58亿元、251.69亿元 [6] - **估值指标**：基于2026年4月29日股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为71倍、25倍、14倍；市净率（P/B）分别为5.6倍、4.6倍、3.5倍 [6][15] 财务指标预测 - **盈利能力**：预计毛利率将从2025年的2.6%持续改善至2028年的17.5%；摊薄ROE预计从2025年的-35.46%转正并提升至2028年的24.22% [14] - **偿债能力**：资产负债率预计从2025年的80%逐步下降至2028年的71% [14] - **每股指标**：预计每股收益（EPS）将从2026年的0.21元增长至2028年的1.03元 [6]

电力设备及新能源 分析师：唐俊男 登记编码：S0730519050003 tangjn@ccnew.com 021-50586738 证券研究报告-行业月报 强于大市(维持) 电力设备及新能源相对沪深 300 指数表现 相关报告 投资要点： ⚫ 4 月光伏指数有所反弹，大部分个股实现上涨。截至 4 月 29 日收 盘，光伏行业指数上涨 2.65%，大幅跑输沪深 300 指数。光伏板块 4 月日均成交金额环比明显缩量，细分子行业涨多跌少，金刚石 线、导电银浆、光伏胶膜涨幅居前。帝尔激光、晶科科技、岱勒新 材、联泓新科、苏州固锝涨幅居前。 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1页 / 共21页 发布日期：2026 年 04 月 30 日 年报和一季报业绩落地，行业反内卷 任重道远 | 1. 行业表现回顾 | 3 | | --- | --- | | 1.1. 光伏指数走势-4 月光伏产业指数有所反弹 3 | | | 1.2. 细分子行业涨多跌少 3 | | | 1.3. 个股涨多跌少，走势分化 4 | | | 2. 行业及公司动态 | 4 | | 2.1. 光伏 ...

会议信息 - 业绩说明会于2026年5月13日15:00 - 16:00召开[2][4][5] - 地点为上证路演中心[5] - 方式为上证路演中心视频录播和网络互动[2][5] 参与人员 - 董事长/总经理陈刚等参加[5] 报告发布 - 公司2026年4月28日发布2025年年度及2026年一季度报告[2] 投资者互动 - 2026年5月6 - 12日16:00前可提问[2][5] - 会后可通过上证路演中心查看情况[6] 联系人 - 范守猛，电话0579 - 85912509，邮箱IR@aikosolar.com[6]

报告投资评级 - **维持“买入”评级** [1][7] 报告核心观点 - **2025年组件出货量高速增长，但2026年第一季度盈利受汇兑损失和资产减值影响** [1][7] - **公司ABC组件技术路线具备成本优势，海外市场占比提升，在手订单充沛，为未来盈利修复提供弹性基础** [7] 财务表现与预测总结 - **2025年业绩**：营业总收入156.14亿元，同比增长39.97%；归母净利润为亏损18.22亿元，同比减亏65.75% [1][7] - **2025年第四季度**：营收40.2亿元，归母净利润亏损12.9亿元 [7] - **2026年第一季度**：营收44.4亿元，同比增长7.3%；归母净利润亏损4.4亿元，同比减亏46.4% [7] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为3.82亿元、9.28亿元、16.45亿元，同比增速分别为120.96%、142.98%、77.30% [1][7] - **毛利率与净利率**：2025年毛利率为2.59%，归母净利率为-11.67%；预计2026年毛利率将提升至9.08%，归母净利率转正至1.98% [7][8] 业务运营与市场情况总结 - **组件出货**：2025年ABC组件出货14.71GW，同比增长132%；2026年第一季度组件出货4GW，其中海外市场占比60% [7] - **电池出货**：2025年电池出货约22.29GW，较2024年略有下降 [7] - **盈利能力**：测算2025年第四季度组件单瓦盈利约3分钱；2026年第一季度组件单瓦盈利约5分钱，其中海外单瓦盈利约8-10分钱 [7] - **成本与技术**：ABC义乌基地已完成低银化导入，BC电池成本大幅优化，较TOPCon技术有望形成竞争优势 [7] - **订单情况**：公司在手订单饱满，2026年第一季度末合同负债约8.8亿元，环比增长60%以上 [7] 财务状况与现金流总结 - **毛利率改善**：2026年第一季度毛利率为7.2%，同比提升6.7个百分点，环比提升11.4个百分点 [7] - **期间费用**：2026年第一季度期间费用为6.4亿元，费用率为14.5%，同比上升5.3个百分点，环比上升3.5个百分点 [7] - **现金流**：2026年第一季度经营性现金流净额为7亿元，资本开支为2.8亿元 [7] - **资产负债**：截至2026年第一季度末，公司存货为24.1亿元，较年初下降2.8%；最新资产负债率为78.89% [6][7]