报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [8] 报告的核心观点 - 公司2024年一季度营收和归母净利润均实现同比增长，业绩基本符合预期；Q1毛利率同比略有下降，费用率有所下降，支撑了净利润率的改善；2024Q1新签订单近40亿，在手订单充足，未来收入增长具备可持续性；一季度民爆行业营收平稳，利润增长较多；维持公司2024 - 2026年归母净利润预测，当前市值对应PE分别为20、17、14倍，维持“增持”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年一季度公司实现营业收入17.76亿元（YoY + 4.46%，QoQ - 17.12%），归母净利润1.35亿元（YoY + 4.20%，QoQ - 15.63%），扣非归母净利润1.31亿元（YoY + 4.33%，QoQ - 17.09%） [8] - 2024年一季度公司综合毛利率21.28%，同比下降1.06个百分点；净利率7.97%，同比上升0.03个百分点 [8] - 2024年一季度公司销售费用0.25亿元（YoY + 0.01亿元），管理费用1.51亿元（YoY - 0.06亿元），研发费用0.36亿元（YoY + 0.08亿元），财务费用44万元（YoY - 891万元）；四项费用率合计11.95%，同比下降1.32个百分点 [8] 订单情况 - 2024年一季度公司新签或开始执行的爆破服务工程类日常经营合同金额合计39.18亿元，2023年1 - 4季度新签订单分别为65.21亿元、35.92亿元、81.85、136.03亿元，2024年一季度订单口径有所收窄 [8] - 2023年全年公司新签订单合计达到319.01亿元，较大幅度超过2023年公司营收体量，在手订单充足，未来收入增长具备可持续性 [8] 行业情况 - 2024年一季度民爆行业生产企业累计完成生产总值81.74亿元，同比增长0.31%，累计完成销售总值78.23亿元，同比下降0.93%，累计实现主营业务收入83.73亿元，同比下降8.13%，累计实现利润总额10.56亿元，同比增长22.36%，累计实现爆破服务收入52.48亿元，同比增长0.80% [8] - 2024年一季度工业炸药累计产、销量分别为87.64万吨和86.81万吨，同比分别增加0.19%和0.36%；工业雷管累计产、销量分别为1.33亿发和1.21亿发，同比分别减少0.02%和5.18% [8] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024Q1|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|8,428|1,776|9,725|11,271|13,074| |同比增长率（%）|52.9|4.5|15.4|15.9|16.0| |归母净利润（百万元）|634|135|761|906|1,093| |同比增长率（%）|-0.2|4.2|20.0|19.1|20.7| |每股收益（元/股）|0.51|0.11|0.61|0.73|0.88| |毛利率（%）|25.7|21.3|25.9|26.2|26.5| |ROE（%）|9.1|1.9|9.8|10.5|11.2| |市盈率|24|/|20|17|14| [9]