报告的核心观点 - 社服需求持续回暖,营收净利润实现双增长。2024Q1社会服务行业需求持续回暖,板块业绩显著改善,营业收入合计321.92亿元,同比增长15.99%,在申万一级行业中排名第1;归母净利润合计13.44亿元,同比增长53.70%,在申万一级行业中排名第3。[1][5] - 盈利能力稳步提升,费用率小幅下行。2024Q1社会服务板块ROE及板块净利率平稳增长,毛利率小幅回落。其中板块ROE为0.85%,同比+0.37pct,毛利率、净利率分别为27.45%、4.74%,同比分别-0.79pct、+1.84pct,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.52%（YoY-0.46pct）、10.51%（YoY-1.76pct）、1.72%（YoY-0.75pct）。[5][6][7] 社会服务子板块业绩表现 旅游及景区 - 营收利润双增长,板块业绩持续提升。2024Q1旅游及景区板块实现营收68.37亿元,同比+44.68%,归母净利润4.17亿元,同比+78.25%,众信旅游、宋城演艺与*ST凯撒全年营收增速排名前三。[7][8] - 板块分化明显,长白山、宋城演艺、岭南控股、众信旅游等归母净利润取得100%以上的高增长,但仍有半数公司归母净利润负增长。[8] 酒店餐饮 - 板块业绩明显提升,盈利能力有所改善。2024年一季度酒店餐饮板块实现营收73亿元,同比+10.85%,归母净利润2.82亿元,同比+53.85%,君亭酒店、同庆楼、金陵饭店一季度营收增速排名前三。[10][11] - 全聚德、中科云网、首旅酒店、锦江酒店等利润增速较高。[11] 专业服务 - 板块增收不增利,毛利率小幅下行。2024Q1专业服务板块实现营收142.18亿元,同比+9.93%,归母净利润5.11亿元,同比-14.92%,兰生股份、锋尚文化与信测标准全年营收增速排名前三。[11][12] - 板块业绩分化,其中兰生股份、天纺标等营收和归母净利润增速显著。[12] 教育 - 板块业绩分化,整体实现扭亏。2024Q1教育板块实现营收30.21亿元,同比-1.05%,归母净利润1.03亿元,同比+8.43%,昂立教育、学大教育与勤上股份2024Q1营收增速排名前三。[13][14] - 行业头部公司学大教育、中公教育、中国高科、*ST豆神、昂立教育等利润情况大幅改善,但仍有部分公司归母净利持续恶化。[14] 体育 - 板块业绩平稳增长,中体表现亮眼。三家体育公司2024Q1归母净利均实现正增长,中体产业表现优异,营收同比增长195.80%,归母净利润同比增长139.00%。[15][16] 免税 - 营收增速下行,王府井净利大幅回落。两家免税公司2024Q1业绩有所回落,中国中免营收同比下降9.45%,归母净利润同比增长0.25%;王府井营收同比下降1.74%,归母净利润同比下降10.86%。[16][17] 投资建议 - 旅游及景区板块:在居民旅游出行需求持续回暖以及政策支持的双重驱动下,叠加去年同期基数相对较低,旅游及景区公司业绩显著提升。目的地价值的提升和需求的多元化也为众多新兴旅游城市带来了新机遇。[18][19] - 酒店餐饮板块:元旦春节两大消费节点的到来,带动线下出游需求持续回暖,叠加行业供给出清,国内酒店入住率逐步提高,酒店餐饮板块较去年同期大幅回升。建议关注受益于出入境恢复的免税龙头,以及在品牌、创新、精细化运营方面做出成绩的旅游目的地和连锁化经营的酒店龙头公司。[19][20] 风险因素 - 自然灾害和安全事故风险:游客流动性和异地性,造成旅游行业面临自然灾害和安全事故时应对更加复杂困难。[20] - 政策风险:主要包括免税专营政策变化、签证政策变化风险。[21] - 宏观经济不及预期风险:如果宏观经济增速不及预期,会导致居民收入增长不及预期,并负面影响旅游、餐饮、免税等消费服务行业的景气度。[22]