报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入利润符合预期，顺利实现开门红 - 2023年/2024Q1公司分别实现收入100.98/46.71亿元，分别同比增长28.07%/22.84%；分别实现归母净利润31.36/15.33亿元，分别同比增长25.30%/22.12% [1] - 2024Q1（收入+Δ合同负债）32.44亿元，同比增长11.66%；2024Q1销售收现37.30亿元，同比增长8.84% [1] 淡雅、单开等大众价格带产品延续高增长，省内重点市场逐步突破 - 2023年公司白酒收入100.32亿元，同比增长27.86%，量/价分别同比增长19.87%/6.66% [1] - 分价格带看，特A类增速领先，特A+类/特A类/A类/B类/C、D类分别实现收入65.04/28.70/4.11/1.60/0.86亿元，分别同比增长25.13%/37.11%/26.68%/9.66%/2.47% [1] - 分区域看，2023年省内/省外分别实现收入93.11/7.27亿元，分别同比增长26.93%/40.18%。省内细分区域来看，苏中收入与销量增速领先 [1] 费用投放加大，盈利能力持平微降 - 2023年公司毛利率78.35%，同比提升1.75pct，归母净利率31.05%，同比下降0.68pct [1] - 2024Q1公司毛利率74.23%，同比下降1.17pct，归母净利率32.81%，同比下降0.19pct [1] 盈利预测、估值与评级 - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为123.24/150.29/175.89亿元，同比增速分别为22.04%/21.95%/17.03%，归母净利润分别为37.74/45.33/53.86亿元，同比增速分别为20.34%/20.13%/18.81%，EPS分别为3.01/3.61/4.29元/股 [1] - 参照可比公司估值，我们给予公司2024年25倍PE，目标价75.25元，维持"买入"评级 [1]