报告公司投资评级 - 买入（维持）[13] 报告的核心观点 - 公司2023年年报及24年一季报业绩符合预期 有望抓住战略性新兴产业机遇提升市场份额和盈利能力 虽劳动市场处于温和复苏阶段下调24 - 25年盈利预测 但仍维持买入评级 [13] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 2024年3月31日每股净资产未提及 资产负债率57.46% 总股本566百万 流通A股317百万 流通B股/H股未提及 [2] 市场数据 - 2024年4月26日收盘价18.85元 一年内最高/最低27.16/15.22元 市净率1.7 息率未提及 流通A股市值5972百万元 [12] 财务数据 - 2023 - 2026E营业总收入分别为383.12亿、463.37亿、552.31亿、650.94亿元 同比增长率分别为18.5%、20.9%、19.2%、17.9% [3] - 2023 - 2026E归母净利润分别为5.48亿、9.21亿、10.38亿、11.91亿元 同比增长率分别为32.2%、68.1%、12.7%、14.7% [3] - 2023 - 2026E每股收益分别为0.97、1.63、1.83、2.10元/股 [3] - 2023 - 2026E毛利率分别为6.9%、6.0%、5.6%、5.3% [3] - 2023 - 2026E ROE分别为9.1%、13.3%、13.0%、13.0% [3] - 2023、2024E、2025E、2026E市盈率分别为19、12、10、9 [3] 业绩情况 - 2023年公司营收383.12亿元 同比增长18.47% 归母净利润5.48亿元 同比增长32.24% 扣非归母净利润2.58亿元 同比增长228.41%；24Q1营收105.50亿元 同比增长12.87% 归母净利润2.11亿元 同比减少18.92% 扣非归母净利润1.86亿元 同比增长716.31% [13] - 置入资产北京外企23年营收381.57亿元 同比增长19.78% 归母净利润8.25亿元 同比增长12.78% 扣非归母净利润4.90亿元 同比增长14.33%；24Q1营收105亿元 同比增长14.63% 剔除政府补贴影响后净利润增长11.44% 扣非归母净利润1.89亿元 同比增长5% [13] 业务情况 - 2023年人力资源行业营收377.18亿元 同比增长19.49% 毛利率同比略减0.59pct [13] - 2023年外包服务营收316.32亿元 同比增长23.59% 人事管理服务营收10.88亿元 同比减少3.72% 薪酬福利服务营收11.46亿元 同比增长2.95% 招聘及灵活用工服务营收38.51亿元 同比增长3.36% [13] - 2023年业务外包/人事管理/薪酬福利/招聘及灵活用工服务毛利率分别为3.26%/86.22%/18.93%/3.88% 同比+0.05/+0.5/+0.6/-0.06pct [13] 分红与行动方案 - 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.484元 合计拟派发现金红利2.74亿元 年度现金分红比例为50% [13] - 公司提出2024年度“提质增效重回报”行动方案 承诺每年向股东分配的股利不少于当年可分配利润的50% [13] 盈利预测调整 - 下调24 - 25年盈利预测 预计24 - 25年EPS为1.63/1.83元（原值1.71/1.97元） 新增26年EPS 2.10元 对应24 - 26年PE为12/10/9倍 [13]