报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 2024年一季度是苏州银行全年营收压力最大时点，确保ROE逐步回升是最核心业绩目标，业绩表现基本符合预期，年化ROE同比提升0.3pct [4] - 对公靠前发力驱动信贷增长提速，零售端延续平稳复苏趋势；高基数下息差同比降幅扩大但环比降幅收敛，期待存款成本持续改善助力息差更早趋稳 [4] - 不良率低位平稳，关注贷款率再创新低，拨备高位回落至492%但无伤大雅；筑梦万亿目标下阶段性规模扩表初显成效，中长期提杠杆、降成本的ROE回升路径清晰，短期重点关注息差企稳成效及营收趋势 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2024年4月26日收盘价7.13元，一年内最高/最低7.85/6.09元，市净率0.6，流通A股市值254.1亿元，上证指数/深证成指3088.64/9463.91 [2] - 2024年3月31日每股净资产11.18元，资产负债率92.41%，总股本/流通A股36.67亿/35.64亿股 [3] 业绩表现 - 2023年/1Q24营收119亿元/32亿元，同比增长0.9%/2.1%；归母净利润46亿元/15亿元，同比增长17.4%/12.3% [4] - 1Q24年化ROE为13.3%，同比提升0.3pct [4] 业绩驱动因子 - 息差负贡献边际扩大，掣肘一季度营收表现，1Q24息差收窄拖累营收9.6pct [4] - 中收降幅超预期，与投资相关的其他非息收入高增适时对冲，1Q24中收下滑30%，其他非息收入同比高增57% [4] - 非信贷减值损失冲回反哺利润，1Q24拨备反哺利润增长14.6pct [4] 财报关注点 - 对公发力支撑信贷增速接近20%，1Q24对公贷款增速达28%支撑总贷款增速逼近20% [4] - 存款成本稳步改善，但受重定价影响，资产端利率更快下行，息差延续收窄，1Q24息差季度环比下降6bps，同比下降25bps [4] - 因资产分类新规影响，拨备覆盖率高位回落；优秀的资产质量、扎实的拨备基础为平稳释放业绩赋予充足空间，1Q24不良率低位持平0.84%，关注率较年初回落4bps至0.77%，拨备覆盖率较年初下降31pct至492% [4] 信贷结构 - 1Q24苏州银行贷款增速提速至19.8%，2023全年新增贷款428亿，同比多增54亿；1Q24单季新增贷款285亿，同比多增超100亿 [4] - 2023年新增对公378亿，占新增贷款88%，1Q24新增贷款基本全部由对公端贡献，单季新增273亿，占2023全年新增对公比重超7成 [4] - 1Q24单季新增零售12亿，同比少增30亿，受提前还贷和减少消费类信贷营销影响 [4] 息差情况 - 2023年苏州银行息差1.68%，同比收窄19bps，主要源自贷款定价下降超40bps拖累资产定价表现，叠加存款定期化加剧 [4] - 测算1Q24息差1.52%，高基数下同比下降25bps，但季度环比下降6bps；1Q24生息资产收益率环比下降15bps至3.94%，付息负债成本率季度环比下降6bps至2.27% [4] 资产质量 - 1Q24苏州银行不良率低位持平0.84%，测算年化加回核销回收后不良生成率仅0.36%；关注率较年初回落4bps至0.77%，2023年末逾期率较1H23下降1bp至0.72% [8] - 2023年下半年对公延续不良双降趋势，各领域不良基本延续下行，新增不良主要源自个人经营贷及消费贷，但预计整体风险可控、不良平稳 [8] 盈利预测 - 预计2024 - 26年归母净利润同比增速分别为13.1%、13.6%、14.2%（原2024 - 25年预测为15.3%、15.5%） [8] 上市银行估值比较 - 与其他上市银行相比，苏州银行2024年收盘价7.13元，流通市值261亿元，P/E 5.26，P/B 0.61，ROAE 12.0%，ROAA 0.84%，股息收益率5.5% [19]