活动基本信息 - 活动类型为特定对象调研 [1] - 调研人员包括国泰君安证券刘源等，上市公司接待人员有董事会秘书朱敏军等 [1] - 时间为2025年1月21日，地点在苏州银行总行12楼会议室，形式为现场会议 [1] 经营情况交流 信贷投放 - 2025年旺季信贷投放良好，实现开门红较好开局，项目储备规模超上年同期，将全力推进项目落地以支撑全年信贷规模稳健增长 [1] 机构布局 - 坚持“立足苏州，深耕江苏，全面融入长三角”定位，已实现全省经营机构全覆盖，未来将科学规划网点布局，推动异地区域发展，推进综合型支行建设 [1] 资产质量 - 秉持“意识不到风险是最大的风险、风险防范比风险处置更重要、风险管理同样可以创造价值”理念，优化授信政策和审批策略，加强业务监测检查，全年资产质量有望保持平稳 [2] 活动合规情况 - 接待人员与投资者充分交流，未出现未公开重大信息泄露情况 [2]

报告公司投资评级 - 重申对苏州银行的“买入”评级，维持首推组合 [1][5][6] 报告的核心观点 - 2025年首家银行可转债市场化转股落地，夯实苏州银行高质量成长的资本基础，预计2025年信贷景气领先同业 [6] - 触发赎回条款次日股价承压是预期内和客观规律，当天股价回调是关注良机 [6] - 国资股东持续增持、分红率稳中有升或是短期可预期催化剂 [6] - 苏州银行业绩较快增长后劲足、ROE稳中回升有抓手，应享有估值溢价 [6] - 可转债转股提振信心，抛压解除后短期有资金面催化、业绩稳定性优，中期ROE提升路径清晰，兼具高股息优质属性，重申“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 2024年12月12日至2025年1月21日，苏州银行股票收盘价有15个交易日不低于“苏行转债”当期转股价格6.19元/股的130%（8.05元/股），触发强制赎回条款 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|11,762.96|11,866.12|12,081.99|12,239.16|13,144.77| |营业总收入同比增长率（%）|8.62|0.88|1.82|1.30|7.40| |资产减值损失（百万元）|2,764.03|1,647.96|1,202.27|1,165.79|1,808.97| |资产减值损失同比增长率（%）|(17.27)|(40.38)|(27.05)|(3.03)|55.17| |归母净利润（百万元）|3,918.44|4,600.65|5,074.98|5,486.93|5,990.06| |归母净利润同比增长率（%）|26.13|17.41|10.31|8.12|9.17| |每股收益（元/股）|1.07|1.22|1.26|1.17|1.29| |ROE（%）|11.50|11.96|11.73|11.15|10.81| |不良贷款率（%）|0.88|0.84|0.83|0.81|0.79| |拨备覆盖率（%）|530.81|522.77|475.49|421.91|403.02| |市盈率|7.26|6.34|6.14|6.61|6.03| [2] 市场数据 |项目|数值| |----|----| |收盘价（元）|7.76| |一年内最高/最低（元）|8.87/6.60| |市净率|0.7| |股息率%（分红/股价）|7.60| |流通A股市值（百万元）|30,249| |上证指数/深证成指|3,213.62/10,225.87| [3] 基础数据 |项目|数值| |----|----| |每股净资产（元）|11.40| |资产负债率%|92.54| |总股本/流通A股(百万)|3,980/3,898| |流通B股/H股（百万）|-/-| [3] 其他银行转债触及强赎条件后情况 - 复盘成都银行、江苏银行、平安银行、宁波银行、常熟银行等银行转债触及强赎条件后正股股价走势，股价回调压力在触及条件次日就已反映，且给出抛压市值、抛压占自由流通市值比例、日均成交额等数据，以及触及强赎条件后转股节奏和市场表现数据 [7] 苏州银行盈利预测表 - 给出苏州银行2022 - 2026E年利润表、资产负债表、每股数据、主要指标等相关数据及同比增速 [11] 上市银行估值比较表 - 对比工商银行、建设银行等多家上市银行2024E、2025E的收盘价、流通市值、P/E、P/B、ROAE、ROAA、股息收益率等数据，苏州银行2024E、2025E的P/E分别为6.14、6.61，P/B分别为0.69、0.68 [13]

存款增长情况 - 截至2024年9月末，集团各项存款余额为4178亿元，较年初增长539.79亿元，增幅14.84% [1] - 全行存款规模继续保持较好增长态势，后续将继续推动存款规模与质量的均衡发展 [1] 财富管理业务 - 财富管理业务坚持以客户为中心，审慎遴选资产，完善产品配置策略，丰富财富产品货架 [1] - 发布"苏心财富"品牌，增强客户获得感，依托科技赋能优化服务质效 [1] - 截至2024年9月末，个人客户金融总资产（AUM）超3500亿元 [1] 现金分红 - 近三年来现金分红比例逐年提升，2024年全年利润分配总额及现金分红比例将根据最新经营情况确定 [2] - 力争为股东提供积极、可持续的投资回报，增强投资者获得感 [2]

信贷投放情况 - 2025年旺季信贷投放情况良好，实现开门红较好开局 [2] - 项目储备规模超上年同期水平 [2] - 公司将继续全力推进项目落地，积极拓展市场份额，力争实现早投放早收益 [2] 科创金融业务 - 截至2024年9月末，合作科创企业客户数超12000户 [2] - 科创企业授信总额超1200亿元 [2] - 公司秉持以金融匠心助力"新质生产力"的服务理念，持续加快产品开发和服务创新 [2] 异地展业情况 - 公司坚持"立足苏州，深耕江苏，全面融入长三角"的区域定位 [3] - 目前已实现全省经营机构全覆盖 [3] - 异地分行贡献度稳步提升，未来将继续延伸服务触角，深融属地市场 [3] 投资者关系活动 - 活动形式为现场会议，参与人员包括浙商证券徐安妮、国寿资产龚诚、蒲寒等 [2] - 公司接待人员包括董事会秘书朱敏军、计划财务部总经理助理沈若弢等 [2] - 活动过程中严格遵守有关制度规定，未出现未公开重大信息泄露等情况 [3]

投资评级 - 报告维持苏州银行的"买入"评级 [1] 核心观点 - 苏州银行股东增持频繁，短期内有望提振市场信心，长期来看具备成长潜力 [1][4] - 苏州银行的资产质量优异，不良贷款率低于1%，拨备覆盖率较高，具备较强的风险抵御能力 [6] - 预计2024-2026年归母净利润同比增速分别为10.3%、8.1%、9.2%，业绩表现优于同业 [8] 财务数据及盈利预测 - 2024E-2026E营业总收入预计分别为120.82亿、122.39亿、131.45亿，同比增长率分别为1.82%、1.30%、7.40% [5] - 2024E-2026E归母净利润预计分别为50.75亿、54.87亿、59.90亿，同比增长率分别为10.31%、8.12%、9.17% [5] - 2024E-2026E每股收益预计分别为1.26元、1.37元、1.50元 [5] - 2024E-2026E不良贷款率预计分别为0.83%、0.81%、0.79%，持续下降 [5] 股东增持与资本充足 - 第一大股东国发集团持股比例从9%提升至14%，并计划在未来6个月内继续增持3亿元 [4] - 截至2024年9月末，苏州银行核心一级资本充足率为9.4%，可转债转股后可进一步提升资本充足率 [6] 行业对比 - 苏州银行是城商行中唯二同时满足"不良率低于1%、拨贷比约4%"的银行之一 [6] - 苏州银行2025年PB为0.66倍，动态股息率为5.1%，估值较同业存在洼地 [6] 估值与市场表现 - 苏州银行2025年PB为0.66倍，市盈率为5.76倍，股息收益率为5.1% [6] - 苏州银行股价在2024年12月12日至2025年1月8日期间表现强劲，19个交易日中有10个交易日收盘价不低于强赎价8.05元/股 [6]

信贷投放 - 2025年旺季信贷投放情况良好，实现开门红较好开局 [2] - 项目储备规模超上年同期水平 [2] - 公司将继续全力推进项目落地，积极拓展市场份额 [2] 存款付息成本 - 2024年存款付息成本改善取得了一定成效 [2] - 2025年将继续推动存款规模与质量的均衡发展，持续改善存款付息成本 [2] 现金分红 - 近年来现金分红水平稳中有升，现金分红比例维持在30%以上 [3] - 2024年半年度权益分派已实施 [3] - 2024年全年利润分配总额及现金分红比例将根据最新经营情况确定 [3]

机构布局与区域发展 - 苏州银行已完成江苏省内经营机构全覆盖，近期徐州分行获准开业 [2] - 未来将提升存量网点产出，合理布局新设机构，持续推动异地区域特别是重点区域发展 [2] - 坚持“立足苏州，深耕江苏，全面融入长三角”的区域定位 [2] 债券市场投资策略 - 2024年以来，受益于债券市场整体行情，债券投资收入实现较好增长 [2] - 预计市场利率仍有下降空间，将继续加强投研能力建设，强化市场走势研判 [2] - 密切关注内外部经营环境变化，优化资产负债结构，提升综合金融服务能力 [2] 资产质量与风险管理 - 坚持“意识不到风险是最大的风险、风险防范比风险处置更重要、风险管理同样可以创造价值”的理念 [3] - 不断优化授信政策和审批策略，加强业务跟踪监测和检查频率，及时预防化解风险 [3] - 全年资产质量有望继续保持平稳态势 [3] 投资者关系活动 - 活动时间为2025年1月2日，地点为苏州银行总行12楼会议室 [2] - 参与人员包括浙商证券、嘉实基金、大成基金、国泰基金、永赢基金、圆信永丰等机构代表 [2] - 上市公司接待人员包括董事会秘书、金融市场部总经理、计划财务部总经理助理等 [2] - 活动过程中未涉及应披露重大信息泄露 [3]

项目储备与信贷增长 - 公司已于2024年10月下旬召开2025年旺季工作动员大会，目前信贷项目储备工作正有序推进，项目储备规模已超去年同期水平，力争为明年全年信贷规模的稳健增长提供有效支撑 [1] - 项目储备主要集中在对公领域，公司将继续积极摸排客户需求，全力推进项目落地，力争实现早投放早收益 [1] 房地产贷款投放 - 公司积极响应国家宏观政策要求，坚持业务发展与风险管控同步推进，力争全行房地产业务实现高质量发展 [1] - 今年以来，房地产贷款主要投放在国家支持的城市更新、产业园区建设和保障房项目等，旨在通过一体化经营为客户提供全方位金融服务方案，不断拓宽业务合作的广度和深度 [1] 机构布局与区域发展 - 公司坚持"立足苏州，深耕江苏，全面融入长三角"的区域定位，近日徐州分行获准开业，实现全省经营机构全覆盖 [4] - 未来，公司将继续科学规划网点布局，持续关注异地区域特别是异地重点区域发展，有力推进综合型支行建设，深入挖掘全省金融服务需求 [4] 信息披露与合规 - 接待过程中，公司接待人员与投资者进行了充分的交流与沟通，严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况 [4]

投资评级 - 苏州银行的投资评级维持为“买入”，目标价为人民币9.32元 [1] 核心观点 - 苏州银行的大股东和管理层积极增持，体现了对公司长期价值的高度认可和稳健发展的坚定信心 [1] - 苏州银行植根优质区域，战略目标清晰，业绩增长稳健，保持稳定分红水平，股息优势较为突出（24E股息率5.44%，上市银行前列） [1] - 公司转债距强赎价仅1.3%，若成功转股有望进一步夯实资本水平，护航稳健经营 [1] 大股东增持 - 苏州银行的大股东国发集团年内多次增持，累计增持公司股份4892万股，占比1%，增持后持股比例增加至13.2% [2] - 国发集团由苏州市财政局全资控股，为苏州银行第一大股东，自23年12月持股突破10%股东资格获批复以来，这已是今年以来第3次增持苏州银行股份 [2] 管理层增持 - 苏州银行管理层也积极增持，2023年11月多位高管及管理人员增持公司股份50万股；今年11月公司董事长、行长、副行长、董秘等多位领导再度增持公司股份合计60万股，增持金额464万元，达本次增持计划金额下限的128.90% [3] - 2023年苏州银行新领导班子全面就位，管理层专业实干、经验丰富，今年也是新三年发展战略规划的起始之年，公司战略、组织架构全面升级革新，各项业务指标保持稳健增长 [3] 新三年战略 - 苏州银行多年深耕中小企业，率先启动事业部改革，小微业务上具备一定优势 [4] - 江苏地区具备优质产业基础，苏州银行坚持“以民唯美、向实而行”发展理念，新战略落地打开成长空间 [4] - 公司经营稳健资产质量较为优异，44亿转债转股后有望进一步支撑公司未来成长 [4] 经营预测与估值 - 苏州银行24E-26E归母净利润预测为51/56/62亿元，同比增速10.8%/10.2%/10.1%，25年BVPS预测值12.43元，对应PB0.64倍 [4] - 可比公司25年Wind一致预测PB均值0.59倍，苏州银行根植优质区域，战略目标清晰，应享受一定估值溢价，给予25年目标PB0.75倍，目标价9.32元，买入评级 [4] - 苏州银行2024E-2026E的营业收入预测为11939/12149/12620百万人民币，同比增速0.61%/1.77%/3.88% [6] - 归母净利润预测为5095/5615/6180百万人民币，同比增速10.75%/10.20%/10.05% [6] - 不良贷款率预测为0.84%/0.84%/0.83%，核心一级资本充足率预测为8.80%/8.53%/8.30% [6]

报告公司投资评级 - 苏州银行的投资评级为“买入（维持）”[4] 报告的核心观点 - 苏州银行第一大股东国发集团主动增持，增持金额达3.86亿元，持股比例提升至13.2%，显示对公司长期投资价值的认可[4] - 苏州银行资产质量优异，不良率低于1%，拨贷比约4%，是股份行中唯二具备此属性的银行，估值较同业存在明显低估[4] - 苏州银行高质量扩张路径清晰，以苏州城区及下辖五县市、省内四大重点区域为扩表主阵地，贷款增速领跑同业，资产规模“筑梦万亿”[4][13] - 苏州银行盈利预测显示，2024-2026年归母净利润同比增速分别为10.3%、8.1%、9.2%，当前股价对应2024年PB为0.7倍，维持“买入”评级[8] 市场数据 - 2024年12月11日收盘价为7.94元，一年内最高/最低价为8.87/6.25元，市净率为0.7，股息率为7.43%，流通A股市值为292.48亿元[3] - 2024年9月30日每股净资产为11.40元，资产负债率为92.54%，总股本/流通A股为37.65亿/36.84亿[3] 财务数据及盈利预测 - 2022-2026年营业总收入分别为117.63亿元、118.66亿元、120.82亿元、122.39亿元、131.45亿元，同比增长率分别为8.62%、0.88%、1.82%、1.30%、7.40%[5] - 2022-2026年归母净利润分别为39.18亿元、46.01亿元、50.75亿元、54.41亿元、59.00亿元，同比增长率分别为26.13%、17.41%、10.31%、7.2%、8.4%[5] - 2022-2026年每股收益分别为1.07元、1.22元、1.29元、1.38元、1.51元，ROE分别为11.50%、11.96%、11.74%、11.62%、11.65%[5] 资产质量与拨备 - 苏州银行不良贷款率2022-2026年分别为0.88%、0.84%、0.83%、0.81%、0.79%，拨备覆盖率分别为530.81%、522.77%、475.49%、423.63%、401.60%[5] - 苏州银行拨贷比2022-2026年分别为4.67%、4.39%、3.93%、3.44%、3.17%，信用成本分别为0.78%、0.56%、0.46%、0.33%、0.46%[5] 估值与股息 - 苏州银行2024年市盈率6.17倍，市净率0.70倍，股息收益率4.9%[19] - 苏州银行2025年市盈率5.69倍，市净率0.64倍，股息收益率5.2%[19]