报告公司投资评级 - 重点推荐，维持“买入”评级 [2][4][6] 报告的核心观点 - 常熟银行一季度连续三年信贷开门红，存款高增长且结构稳定，净息差继续领先行业，存款成本可持续改善 [2][5] - 一季度核心亮点是成本收入比降低拉动PPOP高增长，净利润高增长源于费用节约而非降低减值计提 [2][6] - 拨备覆盖率环比年初上升1.3pct至539%，是拨备维持高位的优质银行 [2][6] - 连续多年业绩增速和资产质量优异，长期发展路径清晰，核心竞争优势突出 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年一季度营业收入同比增长12.0%，利息净收入同比增长5.6%，归母净利润同比增长19.8% [5] - 不良贷款率环比小幅上升1BP至0.76%，拨备覆盖率上升至539% [5] 事件评论 信贷与存款情况 - 一季度贷款较期初增长5.8%，新增金额128亿元，2022 - 2024年连续同比多增；企业贷款较期初增长10.2%，同比明显多增；个人贷款较期初增长2.3%，同比少增；保守预测2024年贷款增速12%左右，村镇银行增速可能小幅高于母行 [5] - 一季度存款较期初高增长14.4%，定期存款占比相较年初小幅上升至79.7%，上升势头放缓 [5] 净息差情况 - 一季度净息差相比2023年全年下降3BP至2.83%，降幅、绝对值均领先同业 [5] - 贷款收益率降幅小于行业，高收益的小微贷款、村镇银行贷款占比仍有提升空间；负债成本改善是缓释净息差压力的核心，未来存款成本率同步改善空间显著 [5] 成本与利润情况 - 一季度营收增速位居行业前列，利息净收入增长5.6%，投资收益等其他非利息收入高增长67% [6] - 净利润高增长源于费用节约，一季度成本收入比同比显著下降4.9pct至35.3%，预计今年持续支撑利润增长 [6] 资产质量情况 - 一季度末不良率环比小幅上升1BP至0.76%，关注率上升7BP至1.24%，预计今年不良净生成率可能小幅上升，但保持在1.0%安全范围以内 [6] - 拨备覆盖率环比年初上升1.3pct至539% [6] 投资建议 - 预计2024年营业收入、归母净利润同比增速分别为11.1%、18.3%，增速稳居行业前列 [6] - 基于2024年4月30日收盘价，对应2024年估值为0.76XPB，相较于基本面存在低估，重点推荐，维持“买入”评级 [6] 财务报表及预测指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产合计（千元）|334,456,430|383,202,931|430,858,155|484,439,796| |营业收入（千元）|9,870,291|10,969,175|12,182,457|13,622,470| |归母净利润（千元）|3,281,502|3,881,177|4,593,497|5,375,265| |资产合计增速|16.18%|14.57%|12.44%|12.44%| |贷款增速|15.00%|12.09%|11.96%|11.08%| |营业收入增速|12.05%|11.13%|11.06%|11.82%| |归母净利润增速|19.60%|18.27%|18.35%|17.02%| |净息差|2.86%|2.76%|2.74%|2.73%| |不良贷款率|0.75%|0.74%|0.74%|0.72%| |拨备覆盖率|537.88%|528.60%|519.99%|519.92%| |P/E|6.64|5.61|4.85|4.21| |P/B|0.86|0.76|0.68|0.60| [14]