报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司作为清香型白酒龙头，积极落实汾酒复兴纲领，“一轮红日、五星灿烂、清香天下”的市场结构逐步形成 [3] - 一方面以青花20为汾酒发展基准线，提升青花30、青花40产品档次和规模，推动青花汾酒全系列产品市场占有率突破；另一方面以玻汾为发展基准线，扩大清香消费群体，拉动老白汾等腰部产品发展 [3] - 预计公司2024 - 2026年营收分别为388.38/465.76/552.4亿元，同比增长22%/20%/19%；归母净利润分别为131.24/160.28/194.69亿元，同比增长26%/22%/21%；对应PE估值分别为23/19/15X [3][6] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022 - 2026年预计营业收入分别为262.14亿、319.28亿、388.38亿、465.76亿、552.4亿元，增长率分别为31.3%、21.8%、21.6%、19.9%、18.6% [1] - 2022 - 2026年预计归母净利润分别为80.96亿、104.38亿、131.24亿、160.28亿、194.69亿元，增长率分别为52.4%、28.9%、25.7%、22.1%、21.5% [1] - 2022 - 2026年ROE分别为37.5%、37.0%、36.4%、33.8%、31.5% [1] - 2022 - 2026年EPS最新摊薄分别为6.64元、8.56元、10.76元、13.14元、15.96元 [1] - 2022 - 2026年P/E分别为37.0倍、28.7倍、22.8倍、18.7倍、15.4倍 [1] - 2022 - 2026年P/B分别为14.1倍、10.8倍、8.4倍、6.4倍、4.9倍 [1] 事件情况 - 4月25日公司发布2023年年报，2023年营收319.28亿元（+21.80%），归母净利润104.38亿元（+28.93%）；2023Q4营收51.84亿元（yoy+27.38%），归母净利润10.07亿元（yoy+1.95%） [1] - 公司发布2024年一季报，2024Q1营收153.38亿元（yoy+20.94%），归母净利润62.62亿元（yoy+29.95%） [2] 2023年情况 - 2023年营收突破300亿，中高价酒类营收232.03亿元（+22.56%），营收占比提升0.45pct至72.67%，毛利率提升0.11pct至84.09%，青花系列预估营收140亿+，占总营收比重46%，品牌高端化升级 [2] - 省外营收196.59亿元（+22.84%），营收占比61.57%（+0.52pct），长江以南核心市场同比增长超30%，10亿元级市场增加，全国化进程加速 [2] - 截至2023年末，汾酒经销商总数3940家，同比增加303家，省内增加52家，省外增加251家 [2] 2024Q1情况 - 2024Q1营收153.38亿元（yoy+20.94%），归母净利润62.62亿元（yoy+29.95%），业绩开门红 [2] - 2024Q1销售费用率7.47%（yoy - 0.48pct），“汾享礼遇”模式下费用投放更科学可控，渠道和终端掌控能力强化 [2] - 2024Q1毛利率同比提升1.90pct至77.46%，与青花系列高增和提价有关 [2] - 2024Q1归母净利率同比提升2.83pct至40.83%，合同负债55.90亿元，较年初减少14.39亿元，仍处历史高位 [2] 股票信息 - 行业为食品饮料 [4] - 2024年4月26日收盘价252.29元 [4] - 总市值3077.8477亿元，流通市值3077.8477亿元 [4] - 总股本12.1996亿股，流通股本12.1996亿股 [4] - 近3月日均成交额9.1195亿元 [4]