投资评级 - 报告对东宝生物的投资评级为"增持"，并维持该评级 [2][22] 核心观点 - 东宝生物专注于天然胶原全产业链，形成了从骨粒基地到明胶、胶原蛋白、营养健康品/药用材料的生产研发销售服务体系，具备良好的技术储备、品牌效应和客户口碑 [22] - 公司近年来加快战略落地步伐，提升经营管理效率，加大技术创新力度，围绕明胶、胶原蛋白、空心胶囊开发延伸产品，布局"医、健、食、美"领域 [22] - 随着胶原行业的迅速发展和大众保健意识的提升，公司营收有望持续增长 [22] 财务表现 - 2023年公司实现营业收入9.75亿元，同比增长3.30%；归母净利润1.20亿元，同比增长9.55%；扣非后净利润1.10亿元，同比增长9.08% [5] - 2023年毛利率为25.52%，同比提升0.79个百分点；净利率为13.07%，同比增加0.83个百分点 [5] - 2023年期间费用率为9.85%，同比下降0.44个百分点，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为2.01%/5.29%/2.68%/-0.13% [5] - 预计2024-2026年营业收入分别为10.79亿元、11.70亿元、12.58亿元，同比增长10.7%、8.4%、7.5% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.32亿元、1.45亿元、1.55亿元，同比增长10.1%、9.8%、7.2% [2] 业务发展 - 明胶及副产品业务收入增长5%，胶原蛋白业务收入下滑33% [3] - 2023年明胶系列产品及副产品磷酸氢钙/胶原蛋白业务/有机肥业务/胶囊业务/其他业务分别实现营业收入6.14亿元/0.45亿元/0.03亿元/3.08亿元/0.04亿元 [3] - 公司拥有60余年的生产经营历史，建立了高标准的明胶、胶原蛋白生产基地，严格按国家法规和质量规范要求组织生产 [3] - 公司积极发挥资本运作平台优势，依托胶原产业纵向延伸产业链，强化在下游空心胶囊领域的布局 [3] - 目前公司明胶年产能13500吨、胶原蛋白年产能4300吨 [3] 产能扩张 - 2024年3月29日，公司"新型空心胶囊智能产业化项目"投产，益青生物新增明胶空心胶囊产能150亿粒/年 [6] - 项目全部达产后，益青生物空心胶囊年产能可达390亿粒 [6] - 公司可转债新型空心胶囊智能产业化扩产项目将新建32条智能全自动化新型空心胶囊生产线 [7] - 项目建成投产后，益青生物将具有年产近700亿粒空心胶囊的规模，成为国内单体空心胶囊产能位居前列、产品品种门类齐全、智能化程度较高的空心胶囊专业生产基地 [7] 估值预测 - 预计2024-2026年EPS分别为0.22元、0.24元、0.26元，对应PE分别为22.0X、20.1X、18.7X [22] - 2024年4月26日收盘价为4.90元，总市值29.09亿元，流通市值25.67亿元 [2]