报告公司投资评级 - 买入（维持）[4][5] 报告的核心观点 - 公司23年和24Q1营收与净利润同比下降，23年业绩低于预期，24年Q1基本符合预期 [4] - PERC电池设备减值和ABC组件存货减值影响23年利润 [4] - 公司积极启动PERC产能改造，24年预计TOPCon出货15GW [4] - ABC在手订单充足，24年出货有望放量 [4] - 下调公司24、25年盈利预测，引入26年预测净利润，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年05月07日收盘价12.44元，一年内最高/最低41.28/11.11元，市净率2.7，息率-，流通A股市值19868百万元，上证指数/深证成指3147.74/9770.94 [2] 基础数据 - 2024年03月31日每股净资产4.68元，资产负债率74.89%，总股本/流通A股1829/1597百万，流通B股/H股-/- [3] 财务数据 |指标|2023|2024Q1|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|27170|2514|23761|40442|48319| |同比增长率（%）|-22.5|-67.5|-12.5|70.2|19.5| |归母净利润（百万元）|757|-91|1076|1398|1725| |同比增长率（%）|-67.5|-|42.2|29.9|23.3| |每股收益（元/股）|0.41|-0.05|0.59|0.76|0.94| |毛利率（%）|16.5|8.7|14.3|13.6|13.8| |ROE（%）|8.7|-1.1|11.0|12.5|13.4| |市盈率|30|-|21|16|13|[6] 财务摘要 |百万元，百万股|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|35075|27170|23761|40442|48319| |其中：营业收入|35075|27170|23761|40442|48319| |减：营业成本|30260|22690|20363|34960|41628| |减：税金及附加|52|112|98|167|200| |主营业务利润|4762|4368|3300|5315|6491| |减：销售费用|56|255|223|380|454| |减：管理费用|517|1016|889|1512|1807| |减：研发费用|1378|1224|1071|1823|2177| |减：财务费用|255|283|406|531|620| |经营性利润|2557|1589|711|1069|1433| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-6|2|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-282|-1421|0|0|0| |加：投资收益及其他|219|541|484|485|483| |营业利润|2488|711|1196|1554|1916| |加：营业外净收入|-15|-11|0|0|0| |利润总额|2473|699|1196|1554|1916| |减：所得税|141|-57|120|155|192| |净利润|2332|757|1076|1398|1725| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|2332|757|1076|1398|1725| |全面摊薄总股本|1302|1828|1829|1829|1829| |每股收益（元）|0.96|0.42|0.59|0.76|0.94|[7]