报告公司投资评级 - 首次覆盖锦浪科技，予以“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 短期扰动影响盈利，逆变器好转可期，传统欧美市场需求恢复，亚非拉市场迎来收获期，二季度单季度出货有望达30万台以上，盈利能力将随规模效应放大恢复正常水平 [2] - 发电业务稳中有进，保障优质现金流，新能源电力生产业务和户用光伏发电系统业务持续稳定向好，公司注重资产负担，稳定利润基本盘 [2] - 预计公司2024 - 2026年实现营业收入81.54、102.01、119.86亿元，实现归母净利润9.01、11.78、14.39亿元，同比增长16.4%、29.9%、22.1%，对应EPS分别为2.26、2.94、3.59，当前股价对应的PE倍数为24X、18X、15X [2] 相关目录总结 财务指标 - 2022 - 2026年预计营业收入分别为58.90、61.01、81.54、102.01、119.86亿元，增长率分别为77.8%、3.6%、33.7%、25.1%、17.5% [1] - 2022 - 2026年预计归母净利润分别为10.60、7.79、9.07、11.78、14.39亿元，增长率分别为123.7%、 - 26.5%、16.4%、29.9%、22.1% [1] - 2022 - 2026年ROE分别为25.0%、10.0%、10.6%、12.1%、13.0% [1] - 2022 - 2026年EPS最新摊薄分别为2.64、1.95、2.26、2.94、3.59元 [1] - 2022 - 2026年P/E分别为20.2、27.5、23.7、18.2、14.9倍 [1] - 2022 - 2026年P/B分别为5.1、2.8、2.5、2.2、1.9倍 [1] 事件情况 - 2024年4月29日，公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年实现营业收入61.01亿元，同比增长3.59%，实现归母净利润7.79亿元，同比下降26.46% [1] - 2024年第一季度，公司实现营业收入13.97亿元，环比下降4.29%，实现归母净利润0.20亿元，环比下滑27.16%，实现扣非归母净利润0.136亿元，环比下滑0.98%，单季度毛利率/净利率24.24%/1.45%，环比变化 + 2.75/-0.46个pct [1] 逆变器业务情况 - 2023年受行业周期影响，公司全年销售逆变器74.67万台，同比下滑20.76%，其中储能逆变器出货约6 - 7万台，四季度单季度分别约出货20/1万台 [2] - 24Q1是光储装机淡季，单季度出货环比持稳，原材料与产品的价差问题逐步修复，单季度毛利率抬升 [2] 发电业务情况 - 光伏行业良好政策环境与下降的电站投资成本驱动公司新能源电力生产业务和户用光伏发电系统业务持续稳定向好，两个板块合计取得收入14.87亿元，同比增长108.26%，毛利率均维持在约60%的水平 [2] - 截至2023年末，公司已累积持有光伏电站规模约1GW，包括商业模式良好的工商业分布式电站 [2] 财务报表和主要财务比率 - 经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等在2022 - 2026年有不同表现和变化 [6] - 资产负债表和利润表各项目在2022 - 2026年有相应数据和变化 [6] - 成长能力、获利能力等主要财务比率在2022 - 2026年有不同数值表现 [7]