报告公司投资评级 - 报告给予天味食品“买入”评级，目标价16.37元 [14][25] 报告的核心观点 - 天味食品2024Q1营收和归母净利润同比增长，收入符合预期，净利率超预期，随着降本增效措施推进，盈利水平有望持续提升 [1][2] - 公司产品结构升级和成本红利使2024Q1净利率略超预期，各产品、渠道、区域营收有不同表现，经销商数量有变化 [13] - 预计公司2024 - 2026年营业收入和归母净利润同比增长，3年CAGR为19.86% [14] 根据相关目录分别进行总结 费用结构优化，盈利水平提升 - 2024Q1公司毛利率为44.05%，同比提升3.43pct，销售、管理、研发费用率同比有变化，净利率同比提升4.22pct至20.90% [2] 主业稳健增长，线上增速亮眼 - 公司拥有五大品牌，2024Q1火锅、中式菜品、香肠腊肉调料营收同比增长1.18%、17.75%、21.79% [13] - 2024Q1线上、线下渠道收入同比增速分别为101.23%、2.94%，中西部为优势市场，各区域营收有不同增速 [13] - 2024Q1公司经销商净增加18家，西部增加24家，北部减少18家，各区域经销商数量有差异 [13] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为36.30、41.75、47.68亿元，同比增速分别为15.29%、15.00%、14.22% [14][28] - 预计归母净利润分别为5.81、6.76、7.87亿元，同比增速分别为27.32%、16.34%、16.36%，EPS分别为0.55、0.63、0.74元/股，3年CAGR为19.86% [14][28] - 给予公司2024年30倍PE，目标价16.37元，维持“买入”评级 [14]