报告的核心观点 - 公司海外业务规模持续提升,亚太和欧洲为主要海外市场。近十年来,公司通过推出符合海外消费者需求的品牌及产品矩阵、布局海外生产线、突出的营销能力,实现了海外业务规模的持续增长,产品销售国家与地区数量从2013年的51个上升至2023年的88个。2013-2023年海外收入由4045.1亿日元增长至8835.8亿日元,CAGR为8.1%,海外收入占比由2013年的36.1%上升至2023年的55.5%。其中亚太、欧洲为主要海外市场,2023年在总体收入中占比分别为23.3%、21.3%。[1][2] 酒饮、保健品等多元化业务拓展海外市场 - 公司的酒饮产品包括啤酒、葡萄酒、威士忌、龙舌兰酒、杜松子酒、伏特加等,其中万志、All-Free等啤酒产品主要在亚洲、美洲销售;登美红、登美白等葡萄酒产品主要在亚洲销售;山崎、白州、响等威士忌产品则销往多个地区,定位于海外超高端市场且频获国际大奖。公司保健品业务收入主要来自东南亚国家,2023年保健品业务收入为350.6亿日元。[2][3] 针对消费者需求趋势,构建全球软饮品牌矩阵 - 公司针对不同市场的消费者需求趋势,构建了全球软饮品牌矩阵。在亚太市场,公司于2013年推出有助于抑制脂肪吸收的TEA+乌龙茶;在欧洲市场,公司于2009年收购橙汁饮料品牌Orangina,2023年法国Orangina销量为1.85亿升,2013年收购运动饮料品牌葡萄适,2023年英国及爱尔兰葡萄适销量为4.31亿升,创下历史新高。公司年收入高于100亿日元的品牌数量从2013年的15个上升至2023年的25个。[4] 成立合资公司快速拓展销售网络,以本土化为营销方向突破消费者心智 - 以中国市场为例,公司2012年、2014年分别与青岛啤酒、汇源成立合资公司,快速拓展在中国市场的销售网络。2019年公司与中信集团合资成立信三得利商贸有限公司,主要聚焦于咖啡和健康食品。在进行营销时,公司注重产品包装的本土化和中国文化元素的体现,如应用西游记IP宣传三得利乌龙茶,巧妙地培育了消费者认可度。[5] 投资建议和风险提示 - 从估值角度看,目前公司处于估值低位,截至2024年5月8日收盘,公司的PE(TTM)为19.4倍,处于2014年6月4日以来28.9%的PE估值分位。[7] - 风险提示包括食品安全事故、市场竞争激烈程度超预期、原材料成本的显著超预期波动。[7]