报告公司投资评级 - 报告给予华测检测“优于大市”评级，维持该评级 [1] 报告的核心观点 - 华测检测业绩短期承压，新领域布局加速，长期成长可期；盈利能力有所下降，费用率整体管控良好；现金流情况较好，单季度现金流受经营性收付款影响较大；工业测试、消费品测试增长快，医药医学板块短期承压；持续投入半导体芯片、航空测试等战略领域，打造第二增长曲线 [4][5][6][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年实现营业收入56.05亿元，同比+9.24%，归母净利润9.10亿元，同比+0.83%，扣非归母净利润为7.84亿元，同比-1.81%；2023年Q4单季度，实现营业收入15.23亿元，同比+0.47%，归母净利润1.69亿元，同比-29.27%，扣非归母净利润1.04亿元，同比-47.45%；2024年Q1单季度，实现营业收入11.92亿元，同比+6.70%，归母净利润为1.33亿元，同比-8.12% [4] - 2023年毛利率和净利率分别为48.06%/16.54%，同比-1.34/-1.48pct；2023年Q4单季度毛利率/净利率分别为41.83%/11.1%，同比-6.28pct/-5.4pct；2024年Q1单季度毛利率和净利率分别为45.28%/11.00%，同比-1.86/-2.26pct，环比+3.45pct/-0.10pct [5] - 2023年期间费用率为31.69%，同比+0.79pct；2023年Q4单季度期间费用率为35.76%，同比变动+2.88pct；2024年Q1单季度期间费用率为33.41%，同比变动 +0.14pct [5] - 2023年经营性现金净流入为11.22亿元，同比+1.99%；其中23Q4经营性现金净流入为7.18亿元，同比+10.62%；2024年Q1单季度经营性现金净流入为-1.70亿元 [5] 业务板块 - 生命科学实现收入24.97亿元，yoy+8.72%，毛利率47.90%，yoy-1.22pct；工业测试实现收入10.91亿元，yoy+20.72%，毛利率43.56%，yoy+2.98pct；消费品测试实现收入9.79亿元，yoy+36.72%，毛利率44.77%，yoy-3.82pct；贸易保障实现收入7.0亿元，yoy+5.63%，毛利率64.58%，yoy-1.27pct；医药及医学服务实现收入3.37亿元，yoy-38.85%，毛利率39.02%，yoy-7.21pct [6] - 境内实现收入52.60亿元，yoy+8.59%，毛利率48.72%，yoy-1.11pct；境外实现收入3.45亿元，yoy+20.19%，毛利率37.87%，yoy-4.19pct [6] 战略领域投入 - 航空测试领域在多个航空及低空经济产业集群地设立成熟实验室，2023年航空材料实验室首年盈利；半导体芯片领域22年底收购蔚思博100%股权，23年新增金桥芯片实验基地 [8] 盈利预测与估值 - 预计2024/2025/2026年实现营业收入64.51/74.36/85.56亿元，同比增长15.1%/15.3%/15.1%；归母净利润为10.19/11.27/13.05亿元，同比增长12.0%/10.5%/15.8% [8][9] - 给予2024年25 - 27倍PE估值，合理价值区间为15.14 - 16.36元/股，对应合理市值为255 - 275亿元；2024年PB为3.63 - 3.92倍 [8][11] 各业务板块预测 - 生命科学预计2024 - 2026年收入同比增长12.50%/11.50%/10.00%，毛利率为48.00%/47.00%/47.00% [9] - 工业测试预计2024 - 2026年收入同比增长20.00%/18.00%/17.00%，毛利率为43.00%/42.00%/41.50% [9] - 消费品测试预计2024 - 2026年收入同比增长30.00%/28.00%/28.00%，毛利率为42.50%/44.00%/44.50% [9] - 贸易保障预计2024 - 2026年收入同比增长8.00%/8.00%/8.00%，毛利率为64.00%/63.00%/63.00% [9] - 医药及医学服务预计2024 - 2026年收入同比增长-10.00%/3.00%/7.00%，毛利率为32.00%/32.00%/31.00% [9][10] 财务报表分析和预测 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多指标预测，如2024E营业总收入6451百万元，净利润1019百万元等 [13][14]